Хонконгското IPO на Shein заобикаля въпроса за принудителния труд в Синцзян

Документите, подадени от Shein за първично публично предлагане (IPO) на борсата в Хонконг и публикувани в неделя, не съдържат конкретно споменаване на рисковете, свързани с обвиненията, че дрехите на компанията съдържат памук от китайския регион Синцзян, където според САЩ и правозащитни организации съществуват държавно подкрепяни програми за принудителен труд, насочени срещу уйгурското малцинство.

Пекин категорично отрича подобни обвинения, а Shein последователно заявява, че във веригата ѝ за доставки не се използва принудителен труд, съобщава Ройтерс.

Онлайн търговецът на бърза мода насочи усилията си към листване в Хонконг, след като разкриването на рисковете, свързани с веригата за доставки, се превърна в основна пречка за плановете му за IPO в Ню Йорк и Лондон. Това съобщи източник, запознат пряко със случая.

Според него китайският регулатор не е могъл да одобри документ, в който принудителният труд на уйгури е посочен като риск за компанията.

Предишните документи са съдържали декларация за спазване на Закона на САЩ за предотвратяване на принудителния труд на уйгурите (Uyghur Forced Labor Prevention Act), който има за цел да блокира вноса на стоки, произведени чрез принудителен труд.

Във Великобритания Службата за финансово поведение (FCA) е дала предварително одобрение на документацията, но Китайската комисия за регулиране на ценните книжа (CSRC) е отказала да даде съгласието си, с което на практика е блокирала листването в Лондон. Впоследствие Shein е решила да се насочи към борсата в Хонконг.

Трудният баланс, който Shein се опитва да поддържа между различните регулаторни изисквания, стана очевиден и по време на изслушване в британския парламент през януари 2025 г. Тогава главният юрисконсулт на компанията за Европа, Близкия изток и Африка Инан Джу избегна многократни въпроси дали Shein използва памук от Китай или конкретно от Синцзян.

Тъй като документите за планираното листване в Лондон не бяха публични, точната им формулировка не е известна. В проспекта за Хонконг компанията използва единствено общи формулировки, когато описва потенциалните репутационни рискове.

„Негативната публичност, свързана с нашата марка, бизнес партньори или индустрията, може да намали стойността и привлекателността на нашата марка и продукти“, се казва в документа.

В целия проспект многократно се подчертават технологичните предимства на веригата за доставки на Shein и гъвкавостта, осигурена от мрежата ѝ от 7 500 договорни производители.

Според документа оперативната система Large-scale Automated Test and Reorder (LATR) позволява структурно да се минимизира производството и да се поддържат ниски складови наличности.

Като компания, която разчита на производствени мощности в Китай, но продава продукцията си изцяло извън втората по големина икономика в света, Shein е изправена пред предизвикателството едновременно да удовлетворява изискванията както на западните, така и на китайските регулатори. 

Финансовите резултати на Shein

Онлайн търговецът на бърза мода Shein отчете тримесечна загуба от 99 милиона долара поради забавяне на продажбите, след като САЩ премахнаха освобождаването от вносни мита за малки пакети и солидната еднократна счетоводна такса. Загубата и други финансови подробности бяха разкрити за първи път в проекта на проспект, подаден до фондовата борса в Хонконг в неделя, като част от дългоочакваното първично публично предлагане (IPO) на компанията.

Годишните приходи на Shein нараснаха от 32,1 милиарда долара през 2023 г. до 38,8 милиарда долара през 2024 г. и 41,9 милиарда долара през 2025 г., което представлява сложен годишен темп на растеж от 14,2% за двугодишния период, обусловен от разширяващия се продуктов каталог и клиентска база, предава Ройтерс.

Географски, растежът на Shein все повече идва от пазари извън Съединените щати. Относителният принос на САЩ спадна от 29,4% през 2023 г. до 24,1%, или 10,1 милиарда долара, през 2025 г., тъй като растежът се забави, след като Вашингтон спря да освобождава малки пакети от вносни мита.

Европа изпревари САЩ като най-големия пазар на компанията през 2024 г., като приходите се разшириха бързо от 10,2 милиарда долара през 2023 г. до 14,8 милиарда долара през 2025 г., съставлявайки 35,4% от общите нетни приходи.

По подобен начин, „Останалият свят“ или пазарите, на които Shein оперира извън САЩ и Европа, са нараснали от 12,4 милиарда долара, представляващи 38,8% от приходите през 2023 г., до 16,9 милиарда долара, или 40,5% от приходите, през 2025 г., показва проспектът.

Общите приходи през първото тримесечие са нараснали с умерените 1,1% до 9 милиарда долара спрямо предходната година.

Приходите от САЩ са спаднали с 14% до 2 милиарда долара през първото тримесечие на 2026 г. спрямо предходната година, като приносът им към общата сума е намалял до 22,5% от 26,6%.

Оперативната печалба на Shein е спаднала с 26% през първото тримесечие до 258 милиона долара спрямо предходната година, тъй като разходите за маркетинг и изпълнение на поръчки са се увеличили, докато продажбите са стагнирали.

Оперативният марж на Shein е спаднал до 2,9% през първото тримесечие от 3,9% през същия период на предходната година. През последните няколко години маржът на оперативната печалба варираше от 2,5% през 2024 г. до около 4,3% през 2023 г.

По време на кампанията си за набиране на средства през 2022 г. Shein беше оценена на 98,2 милиарда долара. Две години по-късно оценката спадна до 64 милиарда долара. Компанията се стреми към оценка от 40 до 50 милиарда долара при първичното си публично предлагане, съобщи Ройтерс този месец, позовавайки се на източник. 

Продажбите на продукти представляват по-голямата част от приходите, съставлявайки близо 90% или 37,1 милиарда долара от приходите през 2025 г., докато приходите от услуги са нараснали от 868 милиона долара до 4,7 милиарда долара през същия период.

Приходите на модния търговец на дребно останаха концентрирани в облеклото, но приносът спадна от 68,8% през 2023 г. до 63,8% през 2025 г. Други стоки нараснаха по-бързо, за да разширят своя дял, като се увеличиха от 10 милиарда долара до 15,1 милиарда долара.

Загубата на Shein от 99 милиона долара през първото тримесечие на 2026 г. се дължи главно на промяна в справедливата стойност от 328 милиона долара в непарични средства на конвертируеми привилегировани акции с право на обратно изкупуване, които са привилегировани акции на инвеститорите, конвертирани в обикновени акции при листване.