Дългът на големите ИИ компании достигна 350 млрд. долара и Европа скоро ще почувства последиците от това

Големите технологични компании изградиха репутацията си върху планини от пари в брой. Сега те изграждат своята империя в областта на изкуствения интелект на гърба на дългове, а неплатената сметка започва да се отразява в Европа.

Петте най-големи строители на центрове за данни за изкуствен интелект в САЩ са удвоили дълговете си за пет години. Според данни, събрани от Bloomberg, Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft и Oracle заедно са натрупали около 350 млрд. долара дълг. Те залагат, че най-модерният изкуствен интелект един ден ще им възвърне всичко.

Засега лихвите са почти незначителни. През миналата година петте компании са платили общо 10 млрд. долара по дълговете си. Това е повече от двойно в сравнение с 2019 г., но е нищожна сума в сравнение с паричния поток на Google от около 64 млрд. долара през последното тримесечие. Те все още са едни от най-печелившите компании на планетата.

Напрежението обаче се проявява по периферията. Свободният паричен поток на Amazon стана отрицателен през тримесечието, приключило през март. Дългът на Oracle достигна около 2,5 пъти продажбите ѝ, а S&P понижи рейтинга ѝ в четвъртък до едно ниво над Trash, като обвини разходите за изкуствен интелект.

Досега инвеститорите с голям ентусиазъм купуваха облигациите. Това обаче може да се промени. Продажбата на облигации на Amazon на стойност 25 млрд. долара тази седмица беше посрещната с изключително хладен прием – това е най-слабият дебют на хипермащабен играч от миналия октомври насам, когато Meta пусна облигации. Трейдърите сега се освобождават от по-старите технологични облигации, включително тези на Amazon, Nvidia и Oracle, просто за да направят място за новия приток.

На купувачите им липсва място, а не увереност. Въпреки това предупредителните знаци се натрупват. „Кредитният риск в момента е твърде подценен на пазара“, заявява Вишал Кхандуджа от Morgan Stanley пред Bloomberg TV.

Защо това засяга Европа?

Ето частта, която би трябвало да има значение от нашата страна на Атлантическия океан. Американските технологични компании изчерпаха възможностите си за заемане на долари, затова се обърнаха към Европа. През 2024 г. гигантите в технологичния сектор не са емитирали облигации, деноминирани в друга валута, различна от долара. Към 2026 г. това ще бъде основна част от тяхното финансиране.

Morgan Stanley очаква техните заеми в евро да достигнат 50 млрд. евро тази година. Това би превърнало американските технологични гиганти в най-големия източник на корпоративен дълг в еврозоната, изпреварвайки Франция. Само Alphabet е взела заеми в йени, канадски долари, швейцарски франкове и британски лири в рамките на една година и дори е продала 100-годишна облигация.

Когато американските гиганти се втурват към същия дълг в евро, на който разчитат европейските стартиращи компании и инфраструктурни фондове, цената на парите се променя и тук. Стартираща компания в Мюнхен или Париж, която изобщо не е свързана с изкуствения интелект, може да се окаже, че плаща повече, просто защото Amazon е стигнала там първа.

Развитието на изкуствения интелект се превърна в един от най-големите залози, свързани с дълг, в корпоративната история, а според една изследователска агенция пазарът на дългови инструменти, свързани с ИИ, може да достигне 7 трлн. долара до 2029 г. Единствено акциите на Alphabet са надминали пазара тази година, докато тези на Microsoft и Oracle са спаднали с повече от 20%.

Обратното изкупуване на акции, което някога беше характерно за тези компании, на практика е спряло. Залогът вече не е само дали изкуственият интелект ще проработи. Въпросът е дали приходите ще дойдат преди дълговете, което отразява предупрежденията за балон и зашеметяващите оценки, които вече витаят в сектора. Това е същият залог, който стои зад продажбите на облигации на Nvidia и заемането на средства от ByteDance.