Nvidia отрича да използва схема за „кръгово финансиране“. Двама продавачи на късо не са съгласни

През уикенда производителят на чипове Nvidia изпрати становище до анализаторите от Уолстрийт, в който твърди, че не прибягва от т. нар. „финансиране от доставчици“ – спорна практика, при която доставчиците инвестират или отпускат заеми на собствените си клиенти.

Известните продавачи позиции Джим Чанос и Майкъл Бъри не са толкова сигурни.

В документа от седем страници, публикуван за първи път от Barron's във вторник сутринта, Nvidia опровергава твърденията, че инвестира в собствените си клиенти, за да увеличи приходите си. Меморандумът е написан в отговор на бюлетин от малко известен автор в Substack миналата седмица, в който се твърди, че технологичният гигант с пазарна оценка 5 трилиона долара изкуствен интелект участва в „кръгова схема за финансиране“ – като използва финансиране от доставчици за увеличаване на продажбите, правейки паралели между Nvidia и известните счетоводни измами от ерата на дотком компаниите, извършени от Enron и Lucent.

Enron е известна с манипулирането на счетоводството си и използването на задбалансов дълг, за да скрие загубите в бизнеса си с широколентов интернет по време на интернет бума. Доставчикът на интернет инфраструктура Lucent е най-известен с агресивното си инвестиране и отпускане на заеми на много от своите губещи телекомуникационни клиенти, които след това използваха средствата, за да закупят оборудване на Lucent, което иначе не биха могли да си позволят. Когато дотком балонът се спука и телекомуникационните компании не можаха да изплатят дълга на Lucent, компанията трябваше да отпише приходи, свързани с тези трансакции, и загуби милиарди долари.

Чанос, който е известен с предсказанието си за колапса на Enron, смята, че сравнението между Nvidia и Lucent има тежест.

„Те [Nvidia] влагат пари в губещи компании, за да могат тези компании да поръчат техните чипове“, коментира Чанос в интервю за YahooFinance.

Nvidia е инвестирала сериозно в собствените си клиенти – от разработчика на ChatGPT OpenAI до xAI на Илон Мъск и множество фирми за облачни технологии с изкуствен интелект, включително CoreWeave (CRWV) и Nebius (NBIS). Много от тези инвестиции предизвикаха недоумение на Уолстрийт.

„NVIDIA не прилича на историческите счетоводни измами, защото основният бизнес на NVIDIA е икономически стабилен, нашето отчитане е пълно и прозрачно и ние се грижим за репутацията си за почтеност“, пише Nvidia в своята бележка, получена от YahooFinance.

„За разлика от Lucent, NVIDIA не разчита на споразумения за финансиране от доставчици, за да увеличи приходите си“, отбелязва компанията. Nvidia посочва, че при типичните споразумения за финансиране от доставчици, клиентите плащат на доставчиците в продължение на години. Междувременно производителят на чипове заяви, че клиентите му плащат в рамките на 53 дни след закупуване на чиповете му.

Бъри, който предсказа колапса на пазара на жилища в САЩ през 2008 г., отиде по-далеч от Чанос в публикация в X миналата седмица, заявявайки, че Nvidia е една от многото компании на пазара на изкуствен интелект с подозрителен подход към отчитането на приходите поради инвестиции в своите клиенти.

В допълнение към финансирането от доставчици, Чанос разглежда навлизането на дълг на пазара на изкуствен интелект като друга причина за безпокойство за инвеститорите. Подобно на Enron, някои от клиентите на Nvidia, като Meta (META) и xAI, използват задбалансов дълг, за да финансират покупките си на чипове, отбеляза той. Други, като Anthropic, използват традиционно дългово финансиране.

„Предоставянето на много кредити и наистина мистериозни финансови структури върху тези губещи пари субекти е, според мен, истинската ахилесова пета на пазара на технологии за изкуствен интелект“, каза Чанос пред Yahoo Finance във вторник.

Но докато счетоводството може да играе роля в подхранването на балона на изкуствения интелект чрез изкуствено надуване на търсенето на технологията, двамата продавачи на къси позиции твърдят, че по-големият проблем е по-прост: Най-големите технологични компании харчат милиарди, за да изградят бързо центрове за данни с изкуствен интелект, изпреварвайки търсенето.

Бъри заяви този уикенд в бюлетин от новия си Substac – Cassandra Unchained, че пазарът на изкуствен интелект, подобно на ерата на дотком компаниите, наблюдава „катастрофално свръхпредлагане и много далеч от достатъчно търсене“ – с други думи, твърде много чипове, сървъри и центрове за данни без достатъчно базово търсене на приложения с изкуствен интелект, използвани от бизнеса и потребителите. От своя страна, Nvidia вижда ускоряване на пазара, като заявява, че търсенето на нейните AI чипове надминава очакванията .

Във вторник компанията заяви, че е „с едно поколение напред“ пред конкурентите си, дори когато нарастващата конкуренция на AI чиповете от Google доведе до спад на акциите на Nvidia, преди те да се възстановят в сряда.

Чанос също така смята, че бързо ускоряващото се изграждане на AI, изпреварващо търсенето, е причина за безпокойство: „Ако се окаже, че не се нуждаем от целия капацитет на центровете за данни или чиповете, както си мислехме през 2027 или 2028 г., може да се стигне до отмяна на поръчки и това е голям риск, за който не говорят много хора.“