Новата икономика: Колко истински са сделките в AI сектора за 1,6 трлн. долара?

Ако внимателните инвеститори искат да получат реални числа, измерващи търсенето на изкуствен интелект, едно място, където биха могли да ги намерят, е в документацията на компаниите за „оставащи задължения за изпълнение“.

Числото отразява общата стойност в долари на договорите, подписани с клиенти за облачни изчисления, които все още не са доставени. Това може да се дължи на факта, че компанията няма необходимия капацитет да ги изпълни, или клиентът все още не се нуждае от тях (но е обещал да ги купи), или някаква друга неясна комбинация от фактори. Това съществува като ръководство за инвеститорите за моделиране на потенциални приходи и за планирането на самите компании (и оправдаване на огромните си капиталови разходи). Макар и несъвършени, тези данни повдигат въпроси и за двете страни, пише Дейв Лий за Bloomberg,

Този показател оставаше относително незабелязан – до бума на изкуствения интелект и последвалата надпревара за изграждане на центрове за данни. Днес натрупаните задължения на четирите най-големи хиперскейлъра  – Amazon.com Inc., Microsoft Corp., Alphabet Inc. и Oracle Corp., надхвърлят 1,6 трилиона долара, което е ръст със 146% на годишна база.

Microsoft има най-големите задължения от четирите – общо 625 млрд. долара. От тях 45% са от един клиент – OpenAI. Съдбата на Oracle е свързана по подобен начин с производителя на ChatGPT и подкрепяния от правителството на САЩ проект Stargate. Натрупаните от компанията оставащи задължения за изпълнение възлизат на 523 милиарда долара, което е повече от четирикратно увеличение за една година.

Хиперскейлърите отчитат огромни задължения

Ще се отплатят ли инвестициите OpenAI? Истината е, че никой не може да каже в какво състояние ще бъде производителят на ChatGPT, тъй като бърза да монетизира различни експерименти в рекламите и пазаруването, за да покрие големите си загуби.

„Това е правен договор, с който OpenAI е ангажирана. Така е. В действителност обаче те трябва да се справят добре, за да платят сметката“, подчерта анализаторът на Jefferies Брент Тил.

Въпросът с оцеляването, разбира се, важи и за други компании за изкуствен интелект, но никоя не се е ангажирала с толкова много покупки на изчислителни ресурси, колкото OpenAI.

„Кръговите сделки“, които се превърнаха в запазена марка на бизнеса с изкуствен интелект, биха могли да се превърнат в кръгови провали. Уикендът, след като Microsoft разкри последните си данни за оставащи задължения за изпълнение, главният изпълнителен директор на Nvidia Corp. Дженсън Хуанг, беше спрян на улицата от нетърпеливи репортери в Тайпе, един от които попита дали компанията му се отказва от решението си да инвестира до 100 милиарда долара в OpenAI. „Никога не е имало ангажимент“, каза Хуанг. Това очевидно накара Oracle да публикува в X, че сделката им с OpenAI не зависи от парите на Nvidia. „Оставаме силно уверени в способността на OpenAI да набира средства и да изпълнява ангажиментите си“, добави компанията.

Обратната страна

Спазването на ангажиментите за осигуряване на изчислителна мощност доведе до безпрецедентен скок в капиталовите разходи сред хиперскалерите.

Натискът обаче в никакъв случай не е едностранен. Също толкова несигурна, колкото и способността на компаниите за изкуствен интелект да плащат, е и способността на хеперскейлърите да изпълняват своите обещания. Изграждането на центрове за данни е сложен и нестабилен бизнес, който става все по-скъп и, с наближаването на междинните избори в САЩ, по-политически зареден от всякога. Неуспехът може да насочи част от тези натрупани плащания към „неооблачните“ компании като CoreWeave Inc. или Fluidstack, въпреки че и те не са имунизирани срещу предизвикателствата на изграждането на центрове за данни – собствените оставащи задължения за изпълнение на CoreWeave са в размер на около 55 милиарда долара. Това е глобален проблем, като много плановете се провалят, тъй като юрисдикциите въвеждат мораториуми срещу нови центрове за данни или настояват, че те могат да бъдат построени само ако първо бъдат построени необходимите им електроцентрали.

Поради тези причини се очаква само 10% от натрупаните оставащи задължения за изпълнение на Oracle да бъдат обслужени през следващите 12 месеца, заяви компанията, и 30% през следващите 13 до 36 месеца. В годините, доминирани от изкуствения интелект, това ще се усеща като век.

И тук идва вечният въпрос: Ще си струва ли всичко това? През 2025 г. увеличението на капиталовите разходи на Microsoft с 58% се превърна в 22% по-високи приходи от облачни услуги. При всички основни доставчици на облачни услуги инвестициите ще надхвърлят допълнително възвръщаемостта през 2026 г. Нарастващите оставащи задължения за изпълнение може да са знак, че търсенето е стабилно и потенциалното увеличение на приходите е точно зад ъгъла, но съвестният инвеститор трябва да третира цифрите като амбициозни, а не като гарантирани.