Светът на парите: Ралито на пазара на облигации зависи от това колко бързо Фед ще намали лихвите

Търговците на облигации, които в миналото изпитваха затруднения да предскажат колко високо Федералният резерв ще повиши лихвените проценти, намират пътя надолу за също толкова непредсказуем, пише Блумбърг,

В TCW Group Inc., Джейми Патън, ръководител на отдела за глобалните лихвени проценти, е убеден, че дори бързото разхлабване на паричната политика, което сега се очаква, няма да стигне достатъчно далеч, оставяйки достатъчно пространство на краткосрочните държавни ценни книжа да продължат своето рали.

 „Фед ще трябва да намали лихвените проценти по-бързо и по-агресивно от очакваното  от пазара“, каза тя.

В JPMorgan Asset Management Боб Микеле вижда нещата по различен начин. Той залага, че пазарът на облигации вече е изпреварил твърде много Фед, тъй като икономиката продължава да се движи напред - макар и с по-бавни темпове. В резултат на това той предпочита корпоративните облигации, които носят по-високи печалби, пред държавните облигации. „Не виждам нищо счупено“, коментира той.

Различните възгледи показват колко волатилна е средата преди срещата Федералния резерв на САЩ тази седмица, като очакванията са на 18 септември банката да обяви първото намаляване на лихвените проценти от 2020 г. насам. Тази перспектива сама по себе си вече доведе до рязък скок на цените на облигациите, тъй като търговците се стремят да изпреварят движенията.

В петък докладът за заетостта на Министерството на труда подчерта несигурната перспектива. Работните места извън селскостопанския сектор са се увеличили по-малко от очакваното през август, като икономиката е добавила 142 хил. позиции. Данните за юли пък бяха ревизирани надолу до 89 хил. нови работни места, което е най-малкото увеличение от декември 2020 г., когато бе записан спад. Но забавянето не беше достатъчно рязко, за да насочи дебата за това колко бързо, или колко дълбоко, Фед вероятно ще разхлаби паричната си политика през следващите месеци.

Търговците все още дават най-високи коефициенти за това Фед да намали основната си лихва, която сега е в диапазона от 5,25% до 5,5%, с четвърт процентен пункт (25 базисни пункта) този месец. Някои трейдъри, включително тези от Citigroup Inc. и някои други банки, обаче залагат на понижение с половин процентен пункт (50 базисни пункта).

Но траекторията на Фед многократно е изненадвала търговците след пандемията. Очаквайки, че скокът на инфлацията ще бъде краткосрочен, те подцениха колко високи ще бъдат лихвите. След това те преждевременно натрупаха залози, че е централната банка е готова да обърне курса, носейки им нови  загуби, когато това не се случи.

Това поражда някои съмнения дали цените на облигациите отново са стигнали твърде далеч. Доходността по двугодишните държавни облигации на САЩ, която проследява отблизо движението на основния лихвен процент на Фед, се срина до около 3,7% от повече от 5% в края на април – достатъчно, за да отчете пет хода на Фед с по 25 базисни пункта. По-евтините разходи за заеми също се филтрираха до корпоративните облигации и цените на акциите, облекчавайки финансовите условия без никакви действия от Фед.

„Фед трябва да понижи лихвите, всички знаем това, но въпросът е в темпото“, каза Джон Мадзийър, старши портфолио мениджър във Vanguard, който управлява активи на стойност 9,7 трлн. долара. Той каза, че фирмата му е възприела „тактическо късо пристрастие“ към пазара на облигации след скорошното рали.

„Ако Фед стане агресивен и започне да прави съкращения с 50 базисни пункта, правейки финансовите условия още по-свободни, тогава имаме риск да получим известно повторно ускоряване на инфлацията“, добави той

Досега обаче инфлацията се движи в правилната посока: в сряда Министерството на труда се очаква да съобщи, че индексът на потребителските цени се е повишил с 2,6% през август спрямо година по-рано, според средната прогноза на икономисти, анкетирани от Блумбърг.

Траекторията на централната банка ще зависи от това дали Фед ще издърпа икономиката към меко приземяване или ще бъде принуден да премине в режим на борба с рецесията, както направи по време на кредитната криза на Уолстрийт или след колапса на дотком балона. В момента икономистите до голяма степен прогнозират, че икономиката ще избегне свиване, позволявайки на акциите да се задържат недалеч от рекордните върхове въпреки скорошния спад.