Пъзелът на инфлационните настроения на централните банки: повече преценка, отколкото наука

Световните централни банкери може би опитват невъзможното: да проникнат в психиката на бизнес ръководители, синдикати и обикновени домакинства в реално време, за да разберат как те се справят с финансите си по време на пореден енергиен шок.

Политиците обмислят дали да повишат лихвените проценти, за да се борят с нарастващата инфлация. Но те ще натиснат спусъка, само ако смятат, че скокът в цените на енергията, предизвикан от войната в Иран, ще се отрази на други цени, повишавайки инфлационните очаквания в цялата икономика, пише Ройтерс. 

Проблемът е, че измерването на такива очаквания е изключително трудно. Централните банки разполагат с множество проучвания, измервателни уреди и индикатори, но всички те имат слепи петна, ако не и явни недостатъци.

След пандемията от COVID-19 те разработиха нови инструменти за запълване на пропуски в данните за поведението. Но измерването на очакванията остава по-скоро изкуство, отколкото точна наука.

Това би могло да повиши летвата за повишаване на лихвените проценти, тъй като политиците са предпазливи към решенията, взети под влияние на интуицията, и обикновено предпочитат да чакат повече доказателства, за да намалят риска от политическа грешка.

Поведението се промени от скока на инфлацията през 2022 година

Политиците в Банката на Канада признаха, че глобалната несигурност означава, че „ще трябва да разчитат на преценка повече от обикновено“, за да очертаят пътя на икономиката, според протокола от заседанието ѝ от 18 март, на което тя запази лихвените проценти непроменени.

Други описват усилията, необходими за процеса.

„Опитвам се да вникна в мислите на ценообразувателите и как те го виждат – опитвам се да калибрирам доверието им в ценообразуващата сила“, каза президентът на Федералния резерв на Ричмънд Том Баркин пред Ройтерс. „Случаят с „покачване“ би бил около инфлационните очаквания, които най-накрая започват да се променят“, каза той. „Нямам усещането, че са се разраснали в този момент.“

Едно усложнение е, че поведението се променя.

През 2022 г. потребителите и фирмите имаха малък опит с бързата инфлация, което направи определянето на цените и заплатите доста твърдо упражнение.

„Но сега хората са преживели болезнен епизод на инфлация и това може да означава, че инфлационните очаквания са по-крехки и следователно биха могли да бъдат по-чувствителни към подобен шок от цените на енергията“, каза членът на борда на Европейската централна банка Изабел Шнабел в университетска лекция в петък.

За компаниите промяната на продажните им цени беше тромав процес преди пандемията и затова те ограничиха корекциите, често до веднъж годишно. Това стана несъстоятелно и честотата на промените скочи драстично, твърди Шнабел.

Това прави честотата, а не само мащабът на подобни промени, добър индикатор, че очакванията се променят.

Традиционно централните банки разчитаха на проучвания и пазарни индикатори, за да оценят очакванията. Но проучванията не се правят достатъчно често, за да уловят бързите промени, и техният времеви хоризонт често не е синхронизиран с този на политиците.

Пазарните индикатори за очакваната инфлация също са несъвършени, защото включват допълнителната възвръщаемост или рисковата премия, която инвеститорите изискват за притежаването на определен финансов инструмент. Това се променя с пазарните настроения, размивайки промените в действителните ценови очаквания.

Залозите са високи: инвеститорите сега очакват ЕЦБ да повиши лихвите два или три пъти тази година, Банката на Англия два пъти и са се отказали от всякакви намаления на лихвите от Федералния резерв през 2026 г.

Централните банки предлагат иновации, за да покрият пропуските в знанията

За да компенсират подобни информационни пропуски, централните банки са разработили набор от нови инструменти. Те проследяват очакваните промени в заплатите, включително чрез големи споразумения за заплащане, обявени от синдикатите, което може да е сигнал за други, които договарят собственото си заплащане.

Те провеждат директни проучвания сред фирмите и разговарят с ръководители, за да преценят очакваното поведение, и вземат предвид все по-голям брой външни проучвания с прогнозни показатели.

Служителите на централната банка проследяват честотата на промените в цените, коригират съществуващите проучвания, за да запълнят пропуските в данните, и са преразгледали собствените си прогнозни модели, за да отстранят недостатъците, които са пропуснали инфлационния скок през 2022 г., причинен от пандемията и войната в Украйна.

Също така ключово за тяхната преценка е опитът да се разбере как този инфлационен шок се различава от преди четири години.
Консенсусът по този въпрос изглежда твърд: условията са фундаментално различни.

Лихвените проценти вече са по-високи, държавните бюджети са по-стегнати, на пазара на труда има все по-голям спад и - за разлика от пандемията, когато домакинствата не можеха да харчат - те не разполагат с купища пари.

„Влизаме в тази ситуация с постепенната дезинфлация, която наблюдавахме, пазарът на труда се забавя (и) растежът е малко под потенциала си. И едно от постоянните послания, които получаваме от бизнеса е, че за повечето сектори на икономиката има реална липса на ценова власт“, каза пред Ройтерс управителят на Банката на Англия Андрю Бейли. 

Използвайки засилената си информация, централните банки засега са уверени, че дългосрочните инфлационни очаквания се задържат твърдо около целите им.

Но колкото по-дълго продължава войната, толкова по-дълго цените на енергията ще останат високи - и тъй като потребителите виждат как ежедневните разходи, като например зареждането на автомобили, се увеличават, толкова по-вероятно е инфлационните очаквания да се покачат. Кога точно ще се случи това, няма да е ясно, оставяйки политиците сами да преценят.

„Самата икономика не е точна наука“, каза политикът на ЕЦБ Примож Доленц. „Разбира се, тя се основава на анализи, но по дефиниция има и елемент на възприятие и преценка.“