Saxo Bank: Сложете каските през четвъртото тримесечие

Влизаме в четвъртото тримесечие с изключително ниска волатилност, лихвени проценти, инфлация и растеж, в комбинация с изострена тревожност и социално неравенство. Последното тримесечие от годината може и трябва да бъде фокусирано в президентските избори в САЩ, които изглеждат все по-обтегнати, но също така е период от годината, когато сезонът е слаб по отношение на риска, както и когато правителствата, типично, стават уклончиви по отношение на малкото пари, които ще похарчат от бюджета. С други думи – „Време е за шоу!”, коментира Стийн Якобсен, CIO и главен икономист в Saxo Bank.

Продължих да съм убеден, че светът не може да оцелее при по-силния щатски долар, но независимо от това, ние в Saxo Bank следяхме изкъсо през последните няколко месеца как „цената на капитала“ се увеличава за частния сектор и как финансирането на долара бавно, но сигурно, пресъхва. Това ни доведе до положителни краткосрочни и средносрочни прогнози за долара, които е възможно да изпратят двойката EURUSD към тест на 1.00 и известна стабилизация на двойката USDJPY около 100.00, и противно на основното ни дългосрочно виждане, заемаме къси позиции при златото и среброто.

Другата причина за убеждението ни за по-висок долар в края на годината е кредитният пазар. TED-спредът (разликата между лихвения процент на междубанковия пазар и лихвите по краткосрочните американски държавни облигации), който традиционно показва кредитния стрес, се покачи с 40 базисни пункта през годината и същото важи за свързания LIBOR, който касае цената на парите между банките.

Все още се очаква Федералният резерв да повиши лихвения процент тази година, но пазарът осъществи не едно, а две повишения за малкото количество пари, което се търгува свободно, без намесата на правителството. Също така е много вероятно, с 60% шанс, след изборите в САЩ, Фед да повиши лихвите още веднъж с 25 базисни пункта, през декември.

Фед все още иска да повиши лихвения процент, докато съответно Европейската централна банка, Bank of England и Bank of Japan изчерпват възможностите си, което означава, че подкрепата за Пута на пазара отслабва. Напоследък виждаме, че дори тези, които определят политиката, индиректно признават, че количествените облекчения, както и количествените и качествените облекчения не само, че не работят, но могат да вкарат балони в жилищния сектор и пазарите. Най-накрая им се проясни, че има нужда от нещо друго.

Но какво е това друго нещо?

Е добре, новото е старото – не ме губете тук – тъй като светът отново мечтае за фискална експанзия, която да спаси света. Това е същият лек, който беше използван през 2009 г., когато беше задвижен този изключително необичаен бизнес цикъл, но с едно предупреждение, което трябва да направим. 

Фискалните дефицити съпътстват политиците и повечето правителства са на диета, що се отнася до разходите, особено големите икономики на Запад. САЩ, Франция и Германия влизат в избори. Обикновено нищо не се случва по време на избори и през следващите 100 дни, и докато до края на 2016 г. ще станем свидетели на говорене за това как един ден ще получим повече фискални стимули и как трябва да инвестираме повече в инфраструктура, то политическият календар ще действа усмирително по същество, като отлага политиката до…това време на следващата година! 

2017-а година вече изглежда като още една година на пропуснат растеж, но имам чувството, че 2017 г. ще създаде достатъчно сътресения, шум и маргинална промяна, за да задвижи това, за което призовавам от години – необходимостта от промяна.

Кандидатът на републиканците Доналд Тръмп може да спечели или не изборите в САЩ, но неговите гласоподаватели и подкрепата към него не могат да бъдат пренебрегнати. Социалният договор остава разклатен и последиците от това изобилстват.

За протокола, мисля, че Тръмп ще бъде следващия президент на САЩ, не заради това, зад което застава, и определено не заради това, което говори, а защото той е толкова много против статуквото. Ако Тръмп влезе в Белия дом, няма да е заради самия него, а заради дълбоката непопулярност на неговия опонент от демократите Хилари Клинтън, която представлява 100% от същата политика - курс, който направи много американци по-бедни.

Не забравяйте, че социалният договор през вековете се е градил на основата на доверието, че и двете страни – управляващият и управляваните - получават ползи, а не на този цикъл „преструвай се и отлагай“. Управляваните загубиха работата си, разполагаемия си доход и вярата си в бъдещето.

Бих спорил, че всеки, който се кандидатира, където и да е по света, въз основа на платформа против статуквото, ще спечели. Отново, това нито е по заслуги, нито по идеи, а просто защото този свят не може повече да приема повече от същото. Повече от същото означава свят, в който имаме най-голямото неравенство откогато и да било, най-ниската продуктивност, управлявани лихвени проценти и инфлация, съчетани с ниска волатилност и максимално самодоволство, през цялото време.

Мисля, че четвъртото тримесечие ще донесе първият знак за промяна на политическия процес и следователно ще донесе по-висока волатилност на пазарите. Първоначално пазарът ще се шокира да разбере, че портфолиото му е толкова взаимообвързано, че да се крие при облигациите или златото няма да свърши работа. Последното предупреждение, което имаме, е фактът, че понастоящем имаме кръстосани връзки между активите в горните нива на 60-те процента, което означава, че не може да се приложи хеджиране, тъй като всички активи се движат в една и съща посока. С други думи направихме пълен кръг, като не помръднахме на никъде цели осем години. Изтощението от завъртането на колелото е максимално и не остана никой, който да иска отново да го завърти.

Всички макро промени в историята произлизат от политически грешки. Това Тръмп да стане президент може да се окаже голяма грешка, но ще задвижи промяната из основи, от която светът има нужда.

Предстоят неравности по пътя и  препоръчваме носенето на каски. Но също така това ще е път, който ще разчисти много от фалшивите обстоятелства, върху които е изграден този пазар.