Новата икономика: Как САЩ се пристратиха към разходите за изкуствен интелект?

Турбуленцията, която миналата седмица засегна акциите, свързани с изкуствен интелект, подчертава по-широк риск за икономиката на САЩ. Растежът стана толкова зависим от инвестициите и богатството, свързани с изкуствения интелект, че ако бумът се превърне в срив, той може да повлече със себе си и икономиката като цяло, пише Кондрад Пътциър за „Уолстрийт джърнъл“.

Предполага се, че бизнес инвестициите в изкуствен интелект са представлявали до половината от растежа на брутния вътрешен продукт, коригиран спрямо инфлацията, през първите шест месеца на годината. Покачващите се акции на компании, занимаващи се с изкуствен интелект, също така увеличават богатството на домакинствата, което води до повече потребителски разходи, особено през последните месеци.

„Със сигурност е възможно икономиката вече да е в рецесия, без бума на изкуствения интелект“, каза Петер Березин, главен глобален стратег в BCA Research.

Ако махнем разходите за изкуствен интелект, икономиката изглежда в по-лошо състояние. Въпреки че ръстът на работните места беше по-висок от очакваното през септември, създаването на работни места се забави тази година, а нивото на безработица бавно се покачва. Инвестициите на частния бизнес, с изключение на категориите, свързани с AI, са предимно непроменени от 2019 г. насам, според данни на Deutsche Bank. Извън центровете за данни, друго търговско строителство – като търговски центрове или офис сгради, е намаляло. Това прави икономиката по-зависима от изкуствения интелект. „Това е единственият източник на инвестиции в момента“, каза Стивън Джуно, икономист в Bank of America.

Bank of America изчислява, че само четири компании – Microsoft, Amazon.com, Alphabet и Meta Platforms – ще направят капиталови разходи от 344 милиарда долара тази година (еквивалентно на приблизително 1,1% от БВП), в сравнение с 228 милиарда долара миналата година.

Barclays изчислява, че инвестициите в софтуер, компютърно оборудване и центрове за данни са увеличили растежа на БВП с около 1 процентен пункт на годишна база през първата половина на 2025 г. Изкуственият интелект обяснява голяма част от това, макар и не всичко.

Чипове като тези, продавани от Nvidia, съставляват по-голямата част от разходите за изкуствен интелект, но повечето са вносни и трябва да се извадят от общите инвестиции, за да се види въздействието върху вътрешното производство. Като се има предвид това, разходите за изкуствен интелект все пак са увеличили производството с 0,8% на годишна база през първата половина на годината, според оценки на Barclays. БВП е нараснал с 1,6% на годишна база през периода. С други думи, при липса на растеж на разходите, свързани с изкуствен интелект, растежът би бил бавен – 0,8%.

Макар че част от инвестициите вероятно се дължат на бързите покупки на компании преди въвеждането на мита, анализаторите очакват разходите да продължат да нарастват през следващата година, макар и по-бавно. Nvidia заяви в сряда, че очаква продажби от 65 милиарда долара през четвъртото тримесечие на тази година – по-високи от прогнозираните от анализаторите – а Bank of America очаква Microsoft, Amazon, Alphabet и Meta да направят още 404 милиарда долара капиталови разходи през следващата година.

В дългосрочен план има и надежди, че изкуственият интелект ще стимулира растежа, като направи работниците по-продуктивни, но въздействието засега е малко.

Покачващите се акции също подкрепят икономиката чрез ефекта на богатството – тенденцията домакинствата да харчат част от всеки добавен долар от богатството си за всичко – от яхти до билети за кино. JPMorgan Chase изчислява, че покачващите се цени само на акциите на компании с изкуствен интелект са увеличили потребителските разходи с 0,9%, или 180 милиарда долара, през последната година.

Изкуственият интелект е оказал много по-малък ефект върху пазара на труда. Завършените центрове за данни наемат малко хора, а общата заетост в технологичния сектор е намаляла от 2022 г. насам, за разлика от дотком балона от края на 90-те години, когато тя се разрасна. Но в някои сектори бумът на изкуствения интелект стимулира работните места. Например, центровете за данни са светло петно ​​за заетостта в строителството, която е възпрепятствана от високите лихвени проценти, слабия пазар на недвижими имоти и федералните мерки срещу имиграцията. Необходими са от 100 до 5000 души, за да се изгради център за данни, коментира Бен Каплан, управляващ директор на групата за напреднали технологии в строителната компания Turner Construction. Центровете за данни сега представляват около 35% от натрупаните проекти на Turner в САЩ, в сравнение с около 13% преди пет години. Недостигът на квалифицирани работници и материали е предизвикателство. Сроковете за доставка на електрически генератори, разпределителни устройства и друго оборудване в някои случаи са се увеличили с месеци. „Всеки елемент от веригата за доставки е под напрежение в момента“, каза Каплан.

Зависимостта на икономиката от изкуствения интелект е свързана с рискове. Съотношенията цена/печалба на акциите са близо до рекордно високи нива. Ако високите прогнози за печалба се окажат погрешни, цените на акциите може да се сринат и инвестициите да се забавят. S&P 500 падна с около 2% миналата седмица поради опасения за балон.

Поевтиняващите акции биха могли да предизвикат обратен ефект за богатството: американците биха потребявали по-малко, което би довело до намаляване на продажбите, печалбите и потенциално заетостта. Протоколите от октомврийското заседание на Федералния резерв показват, че някои служители изразяват загриженост относно спада на цените на акциите, „особено в случай на рязка преоценка на възможностите на технологиите, свързани с изкуствения интелект“. Старшият икономист на Barclays за САЩ Джонатан Милър изчислява, че спад на фондовия пазар от 20% до 30% може да намали растежа на БВП с 1 до 1,5 процентни пункта за около година.

Ако инвестициите в изкуствен интелект спрат да растат, това би могло да намали растежа с още 0,5 пункта, според оценките на Милър. Ако паднат до нула, това би намалило растежа с цял процентен пункт.

Вече отслабената икономика увеличава вероятността от спад, ако акциите и разходите за изкуствен интелект се сринат, посочи Березин от BCA. „Ако вземете крехък пазар на труда и го ритнете с крах на капиталовите разходи, вероятно ще получите рецесия.“

Друг риск е свързан с нарастващия мащаб на заемите, свързани с изкуствения интелект. Дългът на Oracle наскоро надхвърли 100 милиарда долара, след като компанията продаде облигации на стойност 18 милиарда долара, част от които биха могли да бъдат използвани за финансиране на инфраструктура за изкуствен интелект. Компании като CoreWeave, които отдават под наем центрове за данни и сървъри на технологични компании, са взели големи заеми, за да финансират разширяването си.

Ако приходите, необходими за обслужване на този дълг, не се материализират, кредиторите биха могли да понесат удар, който би се разпрострял върху дълговите пазари, каза Березин.

Няма достатъчно дълг, свързан с изкуствения интелект, за да причини директно финансова криза, но финансовите пазари са сложни и проблемите в един сектор биха могли косвено да навредят на друг, добави той.