Частният капитал се бори да преодолее съмненията относно пазарните оценки на активите

Blackstone Inc., Apollo Global Management и множество гиганти в сферата на частния капитал обещаха да инвестират стотици милиарди долари в Европа през следващото десетилетие. Но непосредствените перспективи за сделките за изкупуване все още изглеждат доста рисковани, пише Блумбърг.

След години на застой в сключването на сделки, банкерите, занимаващи се със сливания и придобивания, най-накрая имаха повод за празнуване през последното тримесечие, тъй като бяха подписани няколко големи корпоративни сделки, а опасенията относно тарифната политика на президента на САЩ Доналд Тръмп намаляха в известна степен, поне временно.

Макар че фондовите пазари достигнаха нови върхове напоследък, подхранвайки надеждите за успешна година за сключващите сделки, хората, работещи в сектора частния капитал, остават скептични. Многобройни ръководители на компании от сектора заявиха, че скокът в оценките на публичните активи е повишил предполагаемата цена на техните частни конкуренти, което прави и без това трудния процес на продажба още по-труден.

Освен че изпитват затруднения да продават, тези фирми са и неохотни купувачи, с изключение на няколко, като например KKR & Co. Дори когато общите стойности на сливанията и придобиванията се покачиха през трите месеца до юни, сделките с частен капитал са на колебливо ниво. Разходите за сделки в индустрията са спаднали с повече от една пета на годишна база, според предварителни данни, събрани от Блумбърг.

Един важен фактор е колко трудно е станало да се съгласува високата цена на дълга, използван за финансиране на изкупувания, с нарастващата стойност на целевите активи.

Американската инвестиционна фирма Platinum Equity замрази продажбата на испанската си компания за управление на отпадъци Urbaser SA, след като продължителен процес не успя да постигне споразумение с потенциални купувачи, сред които бяха Blackstone и суверенният фонд на Абу Даби ADQ. Подобно на много други собственици на частен капитал, нетърпеливи да върнат парите на своите инвеститори, спонсорът на Urbaser избра да сключи сделка за дълг в размер на 2,3 милиарда евро (2,7 милиарда долара), за да финансира изплащането на дивиденти и да рефинансира съществуващи заеми.

Разликата между очакванията на продавачите за стойност и това, което купувачите са готови да платят, измъчва пазара на сливания и придобивания от известно време, като потенциалните купувачи на частен капитал се притесняват да не повторят грешките от последния бум на изкупувания в началото на десетилетието, когато много фирми платиха твърде много за съответните активи. Brookfield Asset Management се отказа от офертата за испанския производител на лекарства Grifols SA в края на миналата година поради разногласия относно оценката. Предварителните разговори бяха възобновени преди няколко месеца, съобщи Блумбърг..

Първичните публични предлагания на компании, подкрепени от частен капитал, също се сблъскаха с пречки в Европа. Немският търговец на авточасти Autodoc SE, който e подкрепен от Apollo, отложи първичното си публично предлагане миналата седмица. Медицинската технологична компания Brainlab направи същото във вторник.

В САЩ голяма част от възстановяването на акциите след априлската бомбардировка с тарифите на Тръмп се дължи на индивидуалните инвеститори. В Европа цените на акциите се възползваха от ребалансирането, отдалечавайки се от политическия риск в САЩ.

„Имате по-високи стойности на акциите, отколкото повечето потенциални купувачи и кредитори са готови да понесат“, каза Сабрина Фокс от Fox Legal Training, експерт по ливъридж финансиране. В същото време инвеститорите във фондове за дялово участие „очакваха възвръщаемост на капитала след години на спад в сливанията и придобиванията. Възстановяването на дивиденти е най-рисковият вид финансиране, но с пазарна динамика, каквато имаме в момента, вероятно ще продължим да ги виждаме.“

Купувачите на частен капитал са двойно по-внимателни, защото редовно трябва да влагат повече от собствения си капитал за финансиране на сделки в сравнение с миналото. Индустрията традиционно финансираше придобиванията си чрез зареждане на целевите компании с големи заеми, но този обрат в модела означава, че те трябва сами да поемат по-голямата част от инвестиционния риск.

Въпреки това, продавачите на частни капиталови фондове ще се надяват, че дългият им период на борба за намиране на купувачи ще бъде улеснен от големите средства, готови за използване, особено в Европа - и ако мрачното настроение на икономистите за САЩ се окаже неоснователно.

Съществува и оптимизъм, че след като задръстването при продажби бъде преодоляно, настроенията сред инвеститорите във фондове за дялово участие ще започне да се подобряват, ако видят значителна възвръщаемост. Това би улеснило набирането на средства, осигурявайки повече пари за сделки.

Blackstone планира да инвестира до 500 милиарда долара в Европа през следващите 10 години, каза главният изпълнителен директор Стив Шварцман в скорошно интервю. В разговор с Блумбърг, президентът на Apollo Джим Зелтер заяви, че неговата фирма може да използва до 100 милиарда долара за финансиране само в Германия през следващото десетилетие, в опит да се финансира „ренесансът“ на Европа.