МВФ предупреждава, че доходността по облигациите може да регистрира „хаотичен“ скок на фона на засилващите се рискове

Международният валутен фонд предупреди във вторник, че доходността по държавните облигации може да се повиши хаотично, тъй като нарастващата инфлация, нарастващият дълг и заемите, свързани с изкуствения интелект, оказват натиск върху пазарите на държавни облигации, пише CNBC.

Доходността по държавните облигации в няколко развити икономики се покачи до многогодишни върхове, водена от по-високите разходи за енергия поради конфликта в Близкия изток и очакванията за по-строги парични условия, тъй като централните банки се стремят да ограничат възраждащата се инфлация.

В последния си доклад за глобалната финансова стабилност фондът посочи, че рискът, свързан с държавните облигации, може да се влоши, предупреждавайки за „рязко покачване на доходността по държавните облигации“. Докладът беше публикуван във вторник като част от годишните срещи на МВФ и Световната банка в Банкок през тази седмица, където над 18 000 делегати се събраха, за да обсъдят състоянието на световната икономика и финансовата система.

Високото дългово натоварване и рисковете от прехвърляне правят пазара на облигации „податлив на по-чести фискални и инфлационни шокове“, се казва в доклада. МВФ предупреди миналата седмица, че глобалният публичен дълг е достигнал близо до най-високото си ниво от Втората световна война насам и е на път скоро да надхвърли 100% от БВП.

„Въздействието може да бъде сериозно, предвид фундаменталното значение на пазарите на държавни облигации“, заяви МВФ във вторник. Рязкото покачване на доходността би намалило стойността на активите чрез по-високи дисконтови проценти, включително за активи, свързани с изкуствен интелект, и би подкопало стойността на държавните облигации, предоставени като обезпечение.

МВФ също така отбеляза експоненциално нарастващите заеми от фирми с изкуствен интелект – които се конкурират със държавните облигации за търсене от страна на инвеститорите, като допълнителен източник на напрежение върху пазарите на облигации. Делът на т. нар. „хиперскейлъри“ (големите доставчици на облачни услуги) в глобалното емитиране на облигации с инвестиционен клас се е увеличил до 10% от по-малко от 1% от 2024 г. насам, се казва в доклада.

Глобалното развитие на изкуствения интелект доведе до набиране на стотици милиарди долари дълг от технологични гиганти, като например Google, Meta Platforms на Alphabet Inc., и лаборатории с изкуствен интелект.

„Емисията, свързана с изкуствен интелект – голяма част от която е с по-дълъг срок, е нараснала достатъчно, за да се конкурира с държавните облигации за инвеститорски капитал, дори и да не изглежда да е доминиращият двигател на доходността“, коментира  Марк Зайднер, информационен директор на нетрадиционните стратегии в Pacific Investment Management.

Опасения относно хедж фондовете

Нарастващият обем държавни ценни книжа (ДЦК) на САЩ, притежавани от хедж фондове, прави пазара „уязвим към хаотично разгръщане на позициите“, заявиха от МВФ. Арбитражните сделки с използване на ливъридж частично се разгърнаха, без да предизвикат значителен натиск на пазара за краткосрочно кредитиране, но оставащият ливъридж буди безпокойство.

Делът на хедж фондовете в американските държавни ценни книжа е нараснал до около 9% през 2025 г. спрямо около 4% през 2022 г., главно чрез стратегии за арбитраж, посочват от МВФ, позовавайки се на данни на Федералния резерв.

Кайо Ферейра, заместник-ръководител на отдела за финансов надзор и регулиране към МВФ, заяви, че опасенията произтичат от нарастващия ливъридж на хедж фондовете и все по-голямото припокриване на позициите им – т.е. множество фондове държат едни и същи активи, което потенциално може да засили ефекта от едновременното им разгръщане.

От положителна страна, ликвидността в САЩ, Европа и Обединеното кралство се запазва стабилна, отбелязват от МВФ. Изключение прави Япония: ликвидността на пазара на държавни облигации там „продължава да се влошава“, тъй като волатилността на доходността се е повишила след прекратяването на политиката за контрол на кривата на доходността.

Фондът призова мениджърите по управление на дълга да удължат матуритета на задълженията, като предупреди, че рискът при рефинансиране (т.нар. rollover risk) може да се задълбочи от стратегии, които в голям мащаб заменят дългосрочния дълг с краткосрочни заеми.

„Кръгово“ финансиране в сферата на изкуствения интелект

МВФ алармира за мрежа от сделки за „кръгово“ финансиране между компании в сектора на изкуствения интелект.

От 2023 г. насам 14 публично оповестени сделки са насочили около 300 милиарда долара собствен капитал – водени от големите доставчици на облачни услуги , към финансово по-слаби компании за AI, наред с 650 милиарда долара под формата на дълг. В замяна инвеститорите са си осигурили ангажименти за „бъдещи приходи“ на стойност 1,4 трилиона долара чрез услуги или поръчки за чипове, посочват от МВФ.

Именно обещанията за бъдещи приходи отличават тези сделки, заяви Джейсън У, помощник-директор на отдела за парични и капиталови пазари към МВФ, по време на пресконференция във вторник.

„Това, което прави ситуацията малко по-необичайна в сравнение с предишни сделки, са ангажиментите за бъдещи приходи – оттам идва и този кръгов характер.“

Ако комерсиализацията на изкуствения интелект не оправдае очакванията, загубите могат да настъпят едновременно. „Ако възникнат въпроси относно монетизацията при AI, стойността на дяловите инвестиции ще спадне, обслужването на дълга може да се затрудни, а ангажиментите за бъдещи приходи може да не се реализират“, отбеляза той, описвайки това като „троен удар“.

В доклада се посочва, че подобни мащабни финансови ангажименти и обещания за приходи са съсредоточени в ограничен брой компании в сферата на AI. Поради тази концентрация „съществуват определени компании и възлови звена, които са особено уязвими“, каза У. „Ако възникнат проблеми с тези субекти, тогава този кръгов характер би създал риск за пазара.“