Обратно към 70-те? Инвеститорите се готвят за завръщане на стагфлацията

Инвеститорите сега сериозно обмислят възможността войната в Близкия изток да създаде стагфлационен шок, точно както се случи преди 50 години, когато прекъсването на световните енергийни доставки доведе до рязко покачване на инфлацията и забави растежа, пише Ройтерс.

„Рискът от сценарий от 70-те години на миналия век нараства“, каза Каспар Хенсе, портфолио мениджър в RBC BlueBay Asset Management.

„Ако има друга продължителна война, при която цените на петрола се повишат значително, тогава статутът на държавни облигации като безопасно убежище е изложен на риск, а с това и всички активи.“

Ето как стагфлацията е риск и може да се прояви на пазарите:

Ключът е в цените на петрола

Епицентърът на страховете от стагфлация е скокът в цените на петрола, а най-големият въпрос за световните пазари сега е колко дълго тези цени ще останат високи.

Цената на суровия петрол Брент се покачи над 100 долара за барел в понеделник и беше на път към най-големия си дневен скок от кризата с COVID през 2020 г.

Цената на сорта е нараснала с над 70% от началото на годината, докато европейските цени на едро на газа са на най-високото си ниво от над три години.

Това е лоша новина за инфлацията.

„Полезно правило е, че 5% покачване на цените на петрола добавя около 0,1 процентни пункта към инфлацията на развитите пазари“, посочиха от Capital Economics.

Високите цени на петрола също биха могли да забавят икономическия растеж.

Международният валутен фонд изчислява, че за всяко постоянно покачване на цените на петрола с 10% следва спад от 0,1–0,2% в световното икономическо производство.

Скоковете в цените на петрола допринесоха за рецесиите в САЩ през 1973, 1980, 1990 и 2008 г.

Дилемата на централните банки

Това поставя централните банки в затруднено положение, тъй като повишаването на лихвените проценти за ограничаване на инфлацията може допълнително да подкопае икономическия растеж. Президентът на Федералния резерв на Чикаго Остан Гулсби заяви пред „Уолстрийт джърнъл“ в петък, че може да се задава „стагфлационна среда, която е толкова неудобна, колкото всяка друга“.

Пазарите вече очакват поне едно увеличение на лихвите от Европейската централна банка тази година, в сравнение с 40% вероятност за намаление преди войната.

Те също така виждат вероятност за увеличение на лихвите тази година от Английската централна банка, след като по-рано бяха предвидени поне две намаления.

„Изглежда, че само отстъпващите цени на петрола биха могли да обърнат опасенията от повишаване на лихвите, дори и с умерените нагласи в ЕЦБ, които също подчертават рисковете от спад в растежа“, каза стратегът по лихвените проценти на Commerzbank Райнер Гюнтерман.

Облгиации

Това се отрази негативно на световните пазари на облигации, тъй като инвеститорите се отказват от активи с фиксиран доход, където инфлацията ерозира бъдещата доходност.

Краткосрочните облигации са най-чувствителни. Във Великобритания доходността по двугодишните държавни облигации се е увеличила с близо 50 базисни пункта през последната седмица, което представлява най-лошата разпродажба от бюджетната криза през 2022 г., предвид слабата инфлация и стагниращия растеж в Обединеното кралство.

Доходността по двугодишните германски и австралийски облигации се е повишила с повече от 30 базисни пункта през това време, докато доходността по двугодишните американски облигации се е повишила сравнително скромно с 13 базисни пункта.

Това накара инвеститорите да се насочат към инфлационно индексирания дълг, където както главницата, така и лихвата, са обвързани с темпа на инфлация.

Поглед към САЩ

Тези, които се чудят дали пазарният и икономически удар ще накарат президента на САЩ Доналд Тръмп да промени курса си, трябва да помнят, че стагфлационният удар от войната вероятно ще навреди по-малко на САЩ, отколкото на Европа или Азия.

„САЩ, заедно с Северна и Южна Америка, са самодостатъчни по отношение на много от стоките, които са задушени пряко или косвено чрез Ормузкия проток“, посочи в бележка старши глобалният стратег на Rabobank Майкъл Еври.

Освен петрола, той дава пример торове и хелий, важни за производството на полупроводници.

Не е изненадващо, че американските пазари се представиха по-добре в относително изражение. S&P 500 спадна с 2% миналата седмица в сравнение с 5,5% спад в Европа и 6,3% спад за индекса на MSCI за Азиатско-тихоокеанския регион без Япония.

Американските облигации също се представиха по-добре от германските миналата седмица.

САЩ обаче в никакъв случай не са имунизирани срещу стагфлация и изглеждаха уязвими дори преди скока на цените на енергията. Икономиката неочаквано съкрати работни места през февруари и се очаква данните тази седмица да покажат леко покачване на инфлацията в САЩ.

Има ли убежище?

Инвеститорите не харесват стагфлацията, защото тя вреди на акциите, облигациите – които не са свързани с инфлацията, и дори потенциално на златото.

Благородният метал поевтиня с 2% миналата седмица и отново се понижи в понеделник, въпреки че анализаторите казаха, че това е отчасти продажба, за да се компенсират загубите другаде.

Единственото сигурно убежище, което наистина се запазило като такова от началото на войната, е доларът, който е спечелил спрямо почти всяка друга валута на развитите пазари.

„САЩ са основен производител на петрол и могат да издържат на петролен шок – въпреки че ще има политически последици“, каза Кит Джукс, ръководител на отдела за валутна стратегия в Societe Generale.

„Същото просто не е вярно за Eвропа, а и особено за Обединеното кралство“.