Новата икономика: Банкерите проявяват креативност, за да подписват сделки за сливания и придобивания

След като тарифите на президента на САЩ Доналд Тръмп забиха глобалните пазари, частната инвестиционна компания Silver Lake Partners от Силиконовата долина и производителят на чипове Intel добавиха някои нови условия към сделка, за която прекараха месеци в преговори. 

Преговорите продължиха още една седмица, през която нова клауза беше добавена в окончателното споразумение, обявено в понеделник, което отлага близо една трета от 4,46 милиарда долара, които плащаше за мажоритарен дял в бизнеса с програмируеми чипове на Intel Altera, според запознат с въпроса, предава Ройтерс. 

На фона на срива на пазара и непредсказуемата борба с митата, банкери и инвеститори намират креативни начини да сключат някои сделки за милиарди долари, макар и със закъснение, от покупката на Altera от Silver Lake до придобиването на Versace от Prada, и двете обявени през последните две седмици.

Някои инвеститори добавят клаузи, които ги защитават, ако пазарите не се възстановят, докато други трябваше да смекчат условията, за да бъдат подписани сделки, става ясно от интервюта с повече от половин дузина инвеститори, банкери и корпоративни ръководители.

Активността пада

Въпреки че глобалните сделки се повишиха с 12,6% през първото тримесечие до 984,38 милиарда долара спрямо предходния период, оттогава те паднаха, според данни, събрани от Dealogic за Ройтерс. Обемът на сливанията и придобиванията през първата половина на април спадна с 29% спрямо същото време на миналата година до едва 98 милиарда долара, което е най-лошият старт за второто тримесечие от 2020 г. насам, показват данните.

„Живеем в турбулентни времена“, каза Ханс Де Куйпер, главен изпълнителен директор на мултинационалната застрахователна компания Ageas, в интервю за Ройтерс. Той каза, че екипът му е обмислил няколко различни икономически сценария, преди да реши да купи жилищен застраховател от Bain Capital за 1,3 милиарда паунда (1,7 милиарда долара), обявен миналата седмица.

Сделките показват, че някои компании променят условията с кредитори или плаващи креативни финансови структури, за да преодолеят пропуските в оценките, които се сринаха през последните седмици.

„Хората преосмислят сделките, може би ги съкращават малко. Видяхме това през 2008-2009 г., когато сделките имаха условни права на стойност и печалби, защото оценките бяха понижени. Това може да се върне“, каза в интервю Алекс Хекер, заместник-председател на глобалните M&A в Deutsche Bank.

Преизчисляване на числата

Global Payments беше близо до затварянето на вече сложна, тристранна сделка за 24,3 милиарда долара за закупуване на един от своите конкуренти на 2 април, когато Тръмп обяви внезапни мита в обявения от него "Ден на освобождението", което накара акциите на компанията да паднат с близо 15% през следващите два дни.

Дни преди ръководителите да финализират споразумението за закупуване на Worldpay, те трябваше бързо да преизчислят своите числа, според човек, запознат с въпроса. За да сключат сделката, част от която беше финансирана с акции, ръководителите на Global Payments решиха да почетат цената на акциите на компанията преди "Деня на освобождението" от 97 долара, въпреки факта, че се търгуваше на ниските 80 долара, според този човек.

За Silver Lake Altera все още си заслужаваше цената, така че те работиха с Intel, за да смекчат някои от новите рискове, произтичащи от тарифите.

Вместо да намали офертата си, Silver Lake реши да отложи 1 милиард долара от покупката, 500 милиона долара трябва да бъдат платени в края на следващата година и последното плащане в края на 2027 г., показва документацията за ценни книжа. Въпреки че не намалява печалбата на Intel, това увеличава вътрешната норма на възвръщаемост на Silver Lake, ключов показател за PE фирмите, който измерва рентабилността на инвестицията. 

Подобрена структура

Ако пазарът се върне към нивата преди "Деня на освобождението" през следващите няколко месеца, измерено от Philadelphia Semiconductor Index, първото плащане от $500 милиона ще бъде изплатено, когато сделката приключи по-късно тази година.

Други сделки, които се сключват на този турбулентен пазар, се подготвят от месеци и имат много стратегически смисъл, като споразумението на Prada за 1,38 милиарда долара от 10 април за закупуване на конкурента Versace от Capri Holdings, казаха участници в сделката. Двете модни къщи в Милано започнаха разговори през ноември, след като американските регулатори блокираха сливането на Capri с американския търговец на дребно Tapestry, който притежава марките Kate Spade и Coach.

„Ако една сделка има смисъл и е добра във всеки сценарий – стратегическа сделка, лесна за финансиране – тогава продължавате да се движите напред и да я правите“, каза Хекър.