Страхове от стагфлация преследват пазарите в САЩ

Упоритата инфлация и твърдата търговска политика на президента Доналд Тръмп събудиха отново страховете от стагфлация - тревожна комбинация от бавен растеж и непрестанна инфлация, която преследваше САЩ през 70-те години на миналия век, въпреки че пазарите остават оптимистично настроени към неговата програма за насърчаване на растежа, предаде Ройтерс.

Потенциалното завръщане на стагфлацията, което би оказало натиск върху редица активи, е било периодично отбелязвано през последните 50 години, но не се е материализирало като реална заплаха за портфейлите на инвеститорите. Въпреки че икономистите и портфолио мениджърите не са готови да кажат, че този път е различно, през последните седмици страховитият сценарий се прокрадна отново като ключов риск за инвеститорите, тъй като перспективата за търговски войни и наказателни мита хвърля сянка върху растежа на САЩ.

„Стагфлацията определено се появи отново като възможност, тъй като имаме тези политики, които могат да навредят на потребителското търсене, дори ако постоянната инфлация ограничава възможностите за маневриране на Федералния резерв“, каза Джак Макинтайър, портфолио мениджър на стратегиите с фиксиран доход на Brandywine Global. „Това вече далеч не е сценарий с нулева вероятност.“

Ключово парче от пъзела на стагфлацията - инфлацията, която отказва да се охлади - се намести по-здраво на мястото си по-рано този месец, когато правителствените данни показаха, че потребителските цени са нараснали през януари с най-бързия си месечен темп от август 2023 г. насам, с което годишният темп на инфлация достигна 3%. Другата част от пъзела - икономическият растеж на САЩ - е под въпрос, като митата на Тръмп заплашват да увеличат инфлационния натиск, който може да наклони везните.

„Това, което продължава да ни тревожи повече от риска от инфлация, е стагфлацията“, каза Тим Урбанович, главен инвестиционен стратег в Innovator Capital Management. „Съществува тази лепкава основа на инфлацията, с която трябва да се борим, но освен това митата имат потенциала да забавят икономиката, като се превърнат в данък за потребителите и натежат върху печалбите и икономическия растеж.“

Проучване на Bank of America сред глобални мениджъри на фондове от вторник показа, че делът на инвеститорите, които очакват стагфлация - дефинирана от банката като растеж под тенденцията и инфлация над тенденцията - през следващата година, е достигнал седеммесечен връх. В същото време инвеститорите остават оптимистично настроени към акциите, като търговската война се разглежда като малко вероятен риск, показва проучването.

Въпреки че в началото на февруари Тръмп отложи с един месец налагането на нови мита върху вноса от Канада и Мексико, той въведе нова 10% такса върху целия китайски внос и обяви мита върху световния внос на стомана и алуминий.

Плановете за реципрочни мита 

Той също така възложи на икономическия си екип да разработи планове за реципрочни мита за всяка държава, която облага вноса от САЩ, и тази седмица заяви, че планира да въведе 25% мита върху вноса на автомобили, полупроводници и фармацевтични продукти.

Някои инвеститори смятат, че евентуалният удар върху растежа от митата ще бъде временен.

В по-дългосрочен план тарифите биха могли дори да насърчат растежа, каза Мади Деснер, ръководител на отдел „Услуги за класове активи“ в Capital Group, стимулирайки индустриите, които ще се възползват от по-малката конкуренция в световен мащаб. От друга страна, първоначалното им въздействие би могло да увеличи ценовия натиск.„Истината е, че вероятно ще бъде някъде по средата между тези две неща“, каза тя и добави, че тарифите са отчасти причината, поради която Capital Group сега прогнозира доходност на 10-годишните държавни ценни книжа от 3,9% за 20-годишен период, в сравнение с прогнозата от 3,7% от миналата година.

Стагфлацията се появи като източник на безпокойство още през 2022 г., когато темповете на инфлация скочиха, а цените на акциите и облигациите се сринаха, но този сценарий не се осъществи, тъй като в крайна сметка инфлацията намаля, а растежът остана устойчив.

Мнозина смятат, че икономиката на САЩ отново ще се опази от стагфлация.

Т.нар. базисна инфлация от около 3% остава доста под нивата, достигнати през 70-те години на ХХ в., когато средногодишният темп на базисната инфлация е бил около 7%. Този път инфлационните очаквания остават „закотвени“, което означава, че дългосрочната инфлационна картина не се колебае бурно с всеки нов икономически материал - заяви Evercore ISI в неотдавнашна бележка.Все пак Марк Занди, главен икономист в Moody's Analytics, предупреди, че пазарът може да подценява рисковете от стагфлация. Той отбеляза, че перспективата за широкомащабни депортации на работници без визи или други документи за работа, което е друго обещание от кампанията на Тръмп, също ще подхрани инфлацията.

Рецепта за инфлация 

„Тарифите и депортациите са рецепта за инфлация и вредят на растежа; и двете са негативни шокове в предлагането“, каза той, добавяйки, че негативните шокове в предлагането, като например рязкото покачване на цените на суровия петрол, са допринесли за стагфлацията през 70-те години на миналия век.
Гунеет Дингра, ръководител на отдела за лихвена стратегия в САЩ в BNP Paribas, заяви, че през последните шест месеца пазарът е бил „самодоволен“, фокусирайки се върху политиките на Тръмп в подкрепа на растежа. Той каза, че опасяващите се от стагфлация инвеститори могат да продадат двугодишни съкровищни облигации, които вероятно ще загубят стойността си поради по-високата инфлация, и да купят десетгодишни съкровищни облигации, които биха спечелили при сценарий с нисък растеж.

Нарастващият интерес към златото , което в сряда достигна нов исторически връх, предполага, че някои инвеститори са притеснени, тъй като златото е един от малкото активи, които запазват стойността си в условията на стагфлация, каза Матю Бартолини, ръководител на отдел SPDR Americas Research в State Street Global Advisors.

Другият голям печеливш ще бъдат парите в брой, каза Макинтайър от Brandywine, но добави, че засега се въздържа от големи промени в инструменти с фиксирана доходност, подобни на парите в брой. „Все още не съм стигнал дотам“, каза Макинтайър.