Новата икономика: Страната, която беше на ръба на фалита, отбелязва забележителен растеж

Кризата с държавния дълг (2010-2013 г.) почти срина еврото. Лихвените проценти по дълга скочиха в най-слабите икономики, така че няколко държави (които се предполага, че са най-крехките в икономическо отношение) трябваше да бъдат спасени, за да се избегне неизпълнение и неплащане. Гърция, Португалия, Ирландия и Кипър поискаха (или бяха принудени) спасителна програма. Италия и Испания, от друга страна, бяха в светлината на прожекторите, но в крайна сметка избегнаха стигматизиращия спасителен план (Испания частично) с помощта на Европейската централна банка (ЕЦБ) и легендарния ѝ бивш президент Марио Драги.

Въпреки това, ако се сравни текущото състояние на публичните финанси между спасяваните и неспасяваните държави, изглежда невъзможно да не се запитаме дали не би било по-добре да попаднем в „ноктите“ на МВФ, Европейската комисия и ЕЦБ („тройката“). В допълнение към вече известното португалско или ирландско чудо, има още едно, което е още по-изненадващо, но по-малко известно, вероятно поради малкия размер на икономиката си. Тази страна обаче успя да намали дълга си почти наполовина само за няколко години, като прогнозата е, че до 2025 г. той ще достигне 60% от БВП, което я накара да спечели рейтинг „А“ за дълга си. , надминавайки рейтингите на Испания или Италия.

Малката икономика на Кипър предоставя истински урок как да се оправят публичните финанси (с ограничение и натрупване на големи излишъци), докато икономиката продължава да расте, пише elEconomista.es. 

„Кипърската икономика продължава да отбелязва забележителен растеж, демонстрирайки устойчивост и динамика в предизвикателна глобална среда“, се казва в икономическия план на правителството, изпратен до Брюксел през октомври. Фискалните излишъци се увеличават, дългът непрекъснато намалява, а икономиката продължава да расте.

Икономиката расте силно

Европейската комисия също подчерта изненадващата сила на Кипър в доклад, публикуван през ноември 2024 г. в мониторинговия доклад - документ, публикуван периодично, за да анализира икономическото и финансовото състояние на страните, които бяха спасени. Докладът подчертава, че макроикономическата перспектива остава много стабилна, въпреки че остават някои рискове от геополитическата ситуация (силната връзка между Русия и Кипър, която застрашава части от икономиката, ще бъде обяснена по-късно).

Въпреки тези рискове обаче растежът през първата половина на 2024 г. се ускори до 3,7% на годишна база и се очаква да запази инерцията през следващите години. Експертите на Комисията очакват, че продължаващото възстановяване на покупателната способност на домакинствата ще подпомогне личното потребление и възстановяването на процента на спестяванията на домакинствата, докато безработицата се доближава до най-ниската си точка през последното десетилетие. Освен това, за разлика от други страни от еврозоната, недостигът на работна ръка в Кипър изглежда ограничен благодарение на притока на чуждестранни работници и нарастващото участие на гражданите й.

Растежът на реалния БВП се прогнозира от 3,1% през 2025 г., 3,2% през 2026 г., 3,3% през 2027 г. и 3% през 2028 г., според собствените прогнози на правителството, които са много сходни с тези, представени от Moody's. Прогнозираният ръст на БВП през годините 2024-2028 се дължи главно на увеличаването на вътрешното търсене, както и на възстановяването на външното търсене. Секторите, които се очаква да допринесат най-много за растежа през периода 2024-2028 г., са основно тези, свързани с търговията и туристическите дейности. Други двигатели на растежа, макар и в по-малка степен, са информационните и комуникационните дейности, строителният сектор и накрая производственият сектор.

Този висок темп на растеж показва постепенното смекчаване на икономическото въздействие на санкциите срещу Русия (които първоначално засегнаха кипърската икономика, където руските олигарси съхраняват част от спестяванията си). Въпреки че това е извън обхвата на тази статия, уместно е да се обясни, че Кипър и Русия поддържат близки отношения от години поради няколко проблема, сред които се откроява религията: Русия и Кипър споделят обща православна вяра. Кипърската православна църква и Руската православна църква имат силни връзки и тази връзка е служила като мост между двете страни от векове. Но също така и историческата подкрепа на Русия за Кипър във вечната му вражда с Турция, която държи северната част на острова „окупирана“ (окупирана за кипърските гърци). Тази връзка, която също е икономическа, се превърна в пречка след западните санкции срещу Русия.

БВП на глава от населението на Кипър обаче е на път да достигне 30 000 евро. Към 2023 г. кипърците вече са по-богати от италианците в статистическо отношение и много по-богати от испанците, чийто БВП възлиза на 25 000 евро.

Фискалното чудо повишава рейтингите

Доброто представяне на БВП и фискалните ограничения (които бяха остро критикувани от различни групи в страната) накараха Moody's Ratings да подобри рейтинга на дълга на страната от Baa2 на A3 през ноември. „Това повишаване с две степени на рейтингите на Кипър до A3 отразява значително подобрение във фискалните показатели и показателите за дълга, които очакваме да бъдат устойчиви. Кипър значително намали съотношението на държавния дълг след пика си през 2020 г., нареждайки се сред страните с най-големи намаления на съотношението на дълга в световен мащаб" Испания има рейтинг Baa1, а Италия има рейтинг Baa3.

Освен това агенцията очаква, че "съотношението на дълга ще продължи да намалява в средносрочен план, като показателите за достъпност на дълга остават благоприятни. В допълнение, средносрочните икономически перспективи са стабилни, водени от продължаващото разширяване на високопроизводителните сектори на услугите, поддържани от корпоративни централи, нетна имиграция, значителни преки чуждестранни инвестиции (ПЧИ), както и реформи и инвестиции, свързани с Националния план за възстановяване и устойчивост (NRRP) на Кипър“, се казва в бележката. 

Критика на икономиите

Въпреки това в кипърската преса има много критики. Колонка, публикувана през ноември от водещ икономист в един от най-важните вестници в Кипър, отбелязва следното: „В годините непосредствено след финансовата криза в Кипър от 2012/2013 г. имаше належаща необходимост да се стабилизират държавните финанси чрез строги икономии и на банките чрез с кредитни ограничения. Тези политики обаче се поддържат безмилостно до ден днешен, правителството упорства в налагането на строги икономии, като упражнява строг контрол върху разходите за развитие и социалните разходи, за да генерира своите широко рекламирани бюджетни излишъци. 

Трябва да си припомним, че страната беше на ръба на фалита преди малко повече от десет години и днес има едно от най-ниските нива на дълг на континента. Точно както се хареса на Тройката (МВФ, ЕЦБ и Европейската комисия), в ранните часове на една неделя през март 2013 г., след десет часа тежки преговори, Тройката и страните от еврозоната постигнаха споразумение с Кипър, за да спасят средиземноморската страна от фалит, предизвикан от колапса на банкова система, пълна с депозити от руски олигарси, която беше непропорционално голяма в сравнение с икономиката на Кипър. От тогава публичните финанси на страната навлязоха в път на консолидация, който беше прекъснат от Covid, което доведе публичния дълг до надхвърляне на 110% от БВП. Днес обаче ситуацията е много различна, дори надминава намаляването на дълга, извършено от страни като Португалия. 

Експертът смята, че Кипър би могъл да използва публичните разходи, за да стимулира допълнително икономиката и да помогне на най-необлагодетелстваните, вместо да търси големи излишъци, за да се "показва" в Брюксел и в икономическите среди. Правителството, със своите бюджетни цели за нарастващи излишъци, е натрупало депозити в банки на стойност близо 6 милиарда евро, или повече от 18% от БВП, до края на септември 2024 г., казва този икономист, който е бил част от МВФ.

„Въпреки че правителството трябваше да приложи мерки за строги икономии към общите публични разходи през първите години след финансовата криза от 2012/2013 г., в допълнение към обслужването на собствените си политически и финансови интереси, особено чрез увеличаване на държавните заплати, то продължи да прилага мерки за строги икономии след 2015 г. в други важни области на публичните разходи, за да се осигурят бюджетни излишъци. Несъмнено бюджетните излишъци се дължат до голяма степен, поне в сравнение с много други членки на ЕС, които имат дефицит, на факта, че кипърското правителство харчи сравнително малки суми за социална защита“, казва този критик на правителството. В страните с дългове и дефицити оплакванията идват от прекомерни разходи, докато в Кипър критиките идват от прекомерна сдържаност. Рейтинговите агенции обаче смятат, че Кипър е на прав път.

Големи фискални излишъци

От друга страна, Moody's подчертава в своя доклад, че това, което се случи в Кипър, е похвално, тъй като началната точка на кипърската икономика беше наистина сложна, с растящ дълг и икономика, която първо понесе последствията от кризата с държавния дълг, след това Covid кризата, към която бяха добавени санкции срещу Русия, основният инвеститор в кипърската икономика.

„Придържането към разумна фискална политика, която ограничава разходите, съчетано със стабилен растеж на приходите, доведе до фискални излишъци през 2022-23 г. Очакваме фискалните излишъци да се запазят, макар и постепенно да намаляват, между 2024 г. и 2028 г. Фискалните излишъци и силният номинален растеж на БВП доведоха до рязко намаляване на съотношението на общия държавен дълг до 70% от БВП според последните налични данни за 2024 г. от 113,6 % от БВП през 2020 г. В сравнение с 2019 г., намалението на дълга спрямо БВП на Кипър е едно от най-значимите в световен мащаб.“

Европейската комисия също подчертава чудото на публичния дълг: „Фискалната перспектива остава положителна, със значителни бюджетни излишъци и намаляващо съотношение дълг/БВП. Очаква се бюджетният излишък на консолидирания държавен бюджет да нарасне до 3,5% от БВП през 2024 г., движен от силен ръст на приходите, който компенсира над разходите, движени от публичните заплати, пенсиите и здравната система."

Дългът може да падне до 50% от БВП

Не само това, но рейтинговата агенция вече вярва, че дългът ще продължи да намалява с около 10 процентни пункта годишно през следващите две години. Какво значи това? Ако се изключат изненадващи обстоятелства, публичният дълг може да падне до нива, невиждани отпреди финансовата криза от 2008 г.: „Съотношението на дълга ще продължи да намалява до под 60% от БВП през 2025 г. и ще продължи да намалява до под 50% през 2027 г. Индикаторите за достъпност на дълга ще останат благоприятни поради умерените изисквания за брутно финансиране и паричната възглавница, която осигурява на правителството значителна гъвкавост при финансиране“, казаха от рейтинговата агенция.

Излишъците са в значителни размери. През 2022 г. Кипър постигна излишък от 2,7% от БВП, докато през 2023 г. тази цифра достигна 3,1%. Освен това Кипър е единствената страна в Европейския съюз, която намалява дълга си в абсолютно изражение, т.е. не само по отношение на БВП, но го е намалила и в твърди пари от 22,7 милиарда евро през 2022 г. до 22,1 евро. милиарда през 2023 г. Кипър е единствената страна, която наистина е намалила дълга си, отивайки много по-далеч, отколкото вероятно се искаше от нея.

Наред с устойчивите фискални излишъци и намаляването на части от значителната парична резервна част, солидната средносрочна икономическа перспектива е ключов фактор, който стимулира намаляването на съотношението на дълга. Moody's се позовава на силния растеж на БВП, вече споменат в предишните параграфи: „Това се дължи на продължаващия растеж на високопроизводителните сектори на услугите, включително информационни и комуникационни технологии (ИКТ), финанси и застраховане и бизнес услуги, които допълнително диверсифицират важния сектор на услугите в страната."

И още, „силният растеж на БВП в средносрочен план ще бъде подкрепен от значителни преки чуждестранни инвестиции в редица сектори, като енергетика, образование, здравеопазване и туризъм, включително големи жилищни и търговски проекти в Ларнака и Лимасол. В допълнение „Националния план за възстановяване и устойчивост (NRRP) на Кипър се фокусира върху инвестиции и реформи в областта на енергийната ефективност, пазара на електроенергия, кръговата икономика, антикорупцията и прозрачността и очакваме тези реформи да подкрепят този икономически растеж“, посочват от Moody's.

Експанзивни икономии?

В известен смисъл Кипър е пример за това как може да работи това, което е известно като „експанзивни икономии“ - теория, разработена от италианския икономист Алберто Алезина (който почина през 2020 г.), който твърди, че политиките за фискално коригиране - тоест намаляване на публичния дефицит - може да имат положителен ефект върху икономическия растеж. Централната идея на експанзивните строги икономии е, че пазарите и икономическите агенти (домакинства, предприятия и инвеститори) реагират положително на сигнали за дългосрочна фискална отговорност. С други думи, ако правителствата прилагат надеждни фискални корекции, те могат да изградят доверие в устойчивостта на публичните финанси, което от своя страна може да стимулира икономическия растеж по различни канали. 

Въпреки това Moody's казва, че може да повиши рейтинга си, ако фискалните показатели продължат да се подобряват. „В допълнение, по-силен от очаквания ръст на тенденцията в средносрочен план може да окаже натиск върху рейтинга, вероятно воден от значително въздействие от частни и публични инвестиции, нарастващи преки чуждестранни инвестиции (ПЧИ) и/или по-добри от очакваните тенденции на пазара на труда.

„Въздействието на инвестициите и реформите, свързани с Националния план за възстановяване и устойчивост (NRRP) на Кипър, може да има по-съществен ефект върху тенденцията за растеж и върху нашата оценка за институционална и управленска сила, отколкото очакваме в момента. Освен това, експлоатацията на газовите ресурси, които в момента не са включени в нашите икономически и фискални прогнози, биха могли да създадат възходящ натиск върху рейтинга в средносрочен план“, се казва още в доклада.