Бизнес перспективи: Петролните гиганти ще усетят липсата на финансовата дисциплина, наложена от ESG

Инвеститорите в изкопаеми горива може да тъгуват за години на хлабави регулации и голям растеж. Вярно е, че засиленият фокус върху екологичните, социалните и управленските (ESG) практики през последните години направи петрола, газа и въглищата в сфери, в които привличането на инвестиции е изключително трудно.

Още по-вярно обаче е, че това обезценяване на акциите до изгодни нива и наложи ценова дисциплина и фокус върху възвръщаемостта на акционерите, които финансират днешните дивиденти, пише Хавиер Блас за Bloomberg.

Инвестиции срещу течението

За смелите, времето, прекарано от големите петролни компании в инвестиционното чистилище, предложи възможност за покупка, която се случва веднъж в живота. Съветът на Нейтън Ротшилд да се „купува, когато по улиците се лее кръв“ е любим на инвеститорите, които обичат да се движат срещу течението. Между 2018 и 2022 г. имаше много червени пръски по графиките, проследяващи представянето на енергийните акции, особено в средата на 2020 г., когато пандемията удари, което доведе до абсурдно ниски нива на цените на петрола.

В един момент акциите на Exxon Mobil Corp. – най-голямата международна петролна компания в света, се търгуваха под стойността на нейните активи. Според данни, събрани от Bloomberg, съотношението цена на акциите към балансова стойност на материалните активи е била 0,65 пъти през март 2020 г., което е спад в сравнение със средно ниво от около 3 пъти през предходните 20 години. Днес акциите се търгуват на равнище от 1,8 пъти.

Предвид тези ниски стойности, индустрията намали капиталовите инвестиции. Вместо да харчат пари за нови проекти, компаниите насочваха парите си към дивиденти и обратно изкупуване на акции, както и към изплащане на дългове. Някои, включително BP Plc и Shell Plc, дори стигнаха дотам, че обявиха планове за ограничаване на производството, което на практика намали бъдещите парични потоци. Ефектите от тази капиталова усмирителна риза щяха да се проявят с течение на времето в по-нисък растеж на производството – чудесна новина за инвеститорите, които запазиха вярата си в големите петролни компании, като предвещаваха по-високи цени на суровините на хоризонта.

Сега компаниите, които някога се фокусираха върху усъвършенстването на своите ESG акредитиви, изоставят тези усилия. Ясно е, че остракизмът на изкопаемите горива е приключил (с изключение на някои части от Европа). В енергетиката, ESG се превърна от най-горещата тема в тема демоде за по-малко от пет години. През второто тримесечие, ръководителите в енергийния сектор споменаха ESG само 755 пъти в конферентните разговори за своите финансови резултати, което е спад от пика от 2170 пъти през първото тримесечие на 2021 г. Същото важи и за „емисиите“, показател за фокуса на сектора върху изменението на климата. През първото тримесечие на 2022 г. ръководителите използваха думата рекордните 1132 пъти в разговори с анализатори и инвеститори. Броят на нейната употреба спадна с повече от 80% до само 186 споменавания през последното тримесечие. 

Завръщането на изкопаемите горива

Основните американски инвеститори се завръщат колебливо към петрола и газа - дори към въглищата. След дълго мълчание, големите мениджъри на активи отново говорят за своите фондове за изкопаеми горива. Това може да звучи като тривиална промяна, но е огромен ПР обрат в сравнение с началото на десетилетието, когато същите тези портфолио мениджъри прелитаха от конференция на конференция, говорейки почти изключително за своите зелени качества. Парите следват разговорите - и обратно.

Въпреки това, секторът все още не е толкова привлекателен за инвестициите, колкото беше някога. Като дял от S&P 500, енергийните компании представляват едва 2,95% от пазарната стойност на индекса, в сравнение с над 16% през 2008 г., когато цената на петрола достигна пик от близо 150 долара за барел. Това отчасти отразява факта, че оценките на технологичните компании са изключително високи, но също така показва, че петролните компании не са толкова ценени, колкото през 90-те и началото на 2000-те.

Въпреки това, закоравелите ентусиасти за изкопаемите горива, които имаха индустрията само за себе си в продължение на няколко години, се страхуват от това, което предстои – по-високи оценки и с течение на времето загуба на финансова дисциплина. Засега по-ниските цени на петрола и природния газ държат компаниите нащрек, като всички – от Chevron Corp. до Shell, се фокусират върху намаляването на разходите. Но в един цикличен бизнес е само въпрос на време цените да се възстановят и компаниите вече да не усещат натиска. ESG факторите бяха ужасни за индустрията на изкопаемите горива, но бяха нещо чудесно за инвеститорите, които са достатъчно смели да плуват срещу течението.