Светът на парите: Американските търговци на дребно се стичат към „най-опасния продукт в крипто“

Търговците на дребно се впускат в така наречените вечни фючърси (perpetual futures), които получиха разрешение за търговия в САЩ едва през май, въпреки че защитниците на потребителите ги наричат ​​„най-опасния продукт в крипто“, пише „Файненшъл таймс“.

В TikTok инвеститори с бебешки лица парадират със спортните автомобили и вили, които твърдят, че са купили с печалбите си от тези деривати с голям ливъридж, които се търгуват по цял ден, всеки ден от годината и позволяват големи залози.

„Високият ливъридж е страхотен... Виждате невероятно количество възвръщаемост за кратък период от време“, коментира Шихар Сегал, 19-годишен студент, който е изтеглил парите си от пазарите за прогнози, за да търгува с вечни фючърси на базираната в Сингапур борса Hyperliquid миналата година.

Вечните фючърси са „100% по-рискови от спот търговията“, добави той. „Можете да се събудите на следващата сутрин и позицията ви просто ще бъде ликвидирана.“

След години на съдебни сблъсъци с офшорните борси, които бяха първите, които въведоха вечни фючърси във бази на Сейшелските и Каймановите острови, регулаторите тази година позволиха на шепа местни компании, включително Kalshi и Coinbase, да предлагат продуктите за първи път.

Ръководителят на Комисията за търговия със стокови фючърси (CFTC) приветства решението като „повратен момент“ за капиталовите пазари на САЩ, като част от прегръдката на финансовите „иновации“ от администрацията на Тръмп.

Но за критиците, ходът насърчава още по-спекулативна, подхранвана от адреналин търговия – след бума на пазарите за прогнози, която излага търговците на дребно на загуби и прави пазарите по-нестабилни във времена на стрес.

Джеймс Дейвис, основател на клиринговата къща Derivatives Clearing Network, заяви, че дизайнът на вечните фючърси „не осигурява буфер, когато има криза“.

„Това е просто горещ картоф. Колкото повече от пазара се разпада, толкова по-голям е проблемът. Търсенето на краткосрочен достъп на дребно до риск е огромно, хората искат да играят хазарт Но ако попитате търговците на дребно колко могат да загубят от тези залози, те не могат да ви кажат.“

Въпреки тези предупреждения, вечните фючърси, известни още като perps, са изключително популярни в САЩ.

Kalshi, една от първите компании, които ги въведоха в Америка, заяви, че дериватите са привлекли обем на търговия от 1 милиард долара по-малко от седмица след пускането им на пазара, което ги прави най-бързо развиващия се продукт в историята на компанията.

Тарек Мансур, главен изпълнителен директор на Kalshi, нарече perps „най-чистата форма на търговия“.

За първи път концепция за вечни фючърси е развита от академика от Йейлския университет Робърт Шилър в началото на 90-те години, но е популяризирана сред крипто търговците от BitMex от 2016 г. Perps се различават от традиционните фючърсни договори по това, че никога не изтичат и не включват физическа доставка на базов актив. Търговците просто правят възходяща или низходяща оценка на цената на активите, като например биткойн.

Периодичните плащания между дълги и къси позиции обвързват perps към спот цената на криптовалутите, които проследяват. Офшорните бази предлагат на търгуващите с до 40 пъти по-висок ливъридж върху всичко – от цените на енергията до стойността на частните компании преди първичните им публични предлагания.

Според данни на Bank of America в крипто сектора миналата година са били търгувани вечни фючърси с обем от около 90 трилиона долара миналата година, в сравнение с около 30 трилиона долара през 2023 г.

Анализатори казват, че силното търсене на петролни preps в Hyperliquid от началото на войната с Иран почти сигурно е допринесло за решението на CFTC да внедри търговията с тях в САЩ.

Решението на регулатора от май да определи крипто preps като фючърси, а не като суапове – деривати, които позволяват на две страни да обменят парични потоци, отнасящи се до различни активи – предизвика особена критика.

Фючърсните договори са регулирани по-леко от суаповете и се ползват с благоприятно данъчно третиране и по-свободни изисквания за маржин.

Миналия месец борсовият оператор CME Group съди CFTC, твърдейки, че председателят му Майкъл Селиг „с едно щракване на перото си“ е отменил регулациите, въведени след финансовата криза от 2008 г. CFTC нарече делото „несериозно“.

Крипто preps са „най-опасният продукт в крипто“ за търговците на дребно, каза Бенджамин Шифрин, директор по политиката за ценни книжа в групата за защита на потребителите Better Markets. „CFTC... изглежда е напълно игнорирала рисковете, които представлява одобреният от нея продукт“, добави той през май.

Една от причините за тяхната популярност е, че крипто preps са привлекли достатъчно търговия, за да предлага ценни ценови сигнали по време на периоди, когато традиционните пазари са затворени.

„Обемите са достатъчно високи, че през уикендите тези неща осигуряват реално разкритие на цени и сигнали за неделя вечер“ в САЩ, когато фондовите и стоковите пазари започват да отварят врати в Азия", коментира Иън Де Боде, президент на Ondo – платформа, която токенизира реални активи, включително акции и държавни ценни книжа.

Но недостатъците на непрекъснатата търговия и уникалният дизайн на preps означават, че един отбрат на пазара може бързо да доведе до ескалиращи разпродажби.

На традиционните пазари инвеститорите, изправени пред загуби, ще получат спешен маржин кол, за да внесат допълнителни пари или обезпечение до определен краен срок, за да избегнат ликвидация.

Търговците с preps са изправени пред различни рискове. Загубените залози се ликвидират незабавно – понякога почти без предупреждение, когато паднат под определен праг. А печелившите сделки могат да бъдат „автоматично премахнати от задлъжнялостта“ като последна мярка, за да се предотврати фалитът на криптоборсите по време на кризи. Без забавянията, въведени от исканията за допълнително обезпечение, внезапното затваряне на позиции може да доведе до изхвърляне на повече активи в сриващ се пазар, което допълнително понижава цените и причинява повече ликвидации.

Повече от 1,5 милиона крипто търговци бяха ликвидирани в рамките на 24 часа след заплахата на Доналд Тръмп от 10 октомври за въвеждане на нови мита срещу Китай, което доведе до срив на цената на биткойн с около 10%. Световният крипто пазар загуби 1,2 трилиона долара, или 25%, от стойността си през следващите шест седмици.