Business Signature БРОЙ /// Мениджър 09/2026

Лихвите отново се движат нагоре. Какво се променя на дълговите пазари?

През последните месеци наблюдаваме сериозно покачване на доходността по държавните облигации. В САЩ 10-годишните книжа се доближиха до нивата от началото на 2025 г., а доходността по 30-годишния дълг достигна стойности, невиждани от глобалната финансова криза насам. Подобна тенденция има и в Европа, а в Япония доходността достигна нива, които пазарът не е виждал от близо три десетилетия.

Тоест не говорим за изолиран процес, а за промяна, която засяга голяма част от развитите пазари.

Какво движи това покачване?

Инфлацията остава важен фактор, а геополитическите конфликти и цените на енергията допълнително усложняват средата. Това отново кара пазарите да очакват по-високи основни лихви и по-продължителен период на рестриктивна парична политика.

Но има и нещо по-дълбоко. Обичайно действията на централните банки се отразяват най-силно върху краткосрочните лихви. Сега виждаме сериозен натиск и при дългосрочните облигации. Това показва, че инвеститорите гледат не само към следващото решение на централната банка, а и към по-структурни въпроси – бюджетни дефицити, растящ държавен дълг и необходимостта правителствата да финансират все по-големи разходи.

По-високите лихви винаги ли са лоша новина за облигациите?

Краткият отговор е – не. За притежателите на вече емитирани дългосрочни облигации покачването на лихвите води до спад в пазарната им цена. Колкото по-дълъг е срокът до падежа, толкова по-силна обикновено е чувствителността.

Но има и обратна страна, новите средства вече могат да бъдат инвестирани при по-високи нива на доходност.

Това е особено важно при краткосрочните държавни ценни книжа. Те имат по-ниска чувствителност към движението на лихвите, а заради по-честите падежи капиталът може сравнително бързо да се реинвестира при актуалните пазарни условия.

Затова една среда, която е трудна за дългосрочния дълг, може да създаде интересни възможности в краткия край на пазара.

Как се вписва вашият фонд „ЕЛАНА Алтернативен Депозит“ в тази среда?

„ЕЛАНА Алтернативен Депозит“ е консервативен фонд с препоръчителен инвестиционен хоризонт между 6 месеца и 1 година. До 100% от активите му могат да бъдат инвестирани в държавни ценни книжа на държави с висок кредитен рейтинг и добре работещи икономики основно в Европа.

Стратегията е фокусирана върху по-краткосрочната част на дълговия пазар. Това позволява на портфейла да се адаптира сравнително бързо при промяна в лихвената среда и средствата от настъпващи падежи да бъдат реинвестирани при актуалните пазарни нива.

Важна характеристика е и ликвидността. Няма минимална сума за инвестиция, няма входна и изходна такса и могат да се правят както допълнителни вноски, така и частични тегления. При обратно изкупуване средствата се получават по банковата сметка в срок до три работни дни.

Това означава ли, че фондът е насочен основно към спестяванията на индивидуални инвеститори?

Не. Всъщност една от много логичните му употреби е управлението на временно свободни фирмени средства.

В почти всеки бизнес има капитал, който в момента не се използва, но след няколко седмици или няколко месеца отново ще бъде необходим – за плащания към доставчици, данъци, заплати, покупка на оборудване, разширяване на дейността или други оперативни цели.

Тези средства не са дългосрочен инвестиционен капитал и компанията трябва да запази достъпа си до тях. Но това не означава непременно, че през целия период трябва да стоят пасивно по разплащателна сметка.

Тоест свободните фирмени средства могат да се разглеждат като актив, който също трябва да бъде управляван?

Точно така. Ключовата дума обаче е управляван, а не просто инвестиран.

За бизнеса обикновено ликвидността е критична. Първо трябва да се определи каква част от средствата трябва да бъде налична незабавно и каква част няма да бъде необходима в определен период.

Едва след това може да се мисли дали временно свободният капитал да бъде насочен към инструмент, който съответства на този хоризонт и на нисък рисков профил.

При много компании подобни суми могат да стоят неизползвани седмици или месеци. Когато лихвените нива бяха практически нулеви, цената на това бездействие беше много по-малка. Днес средата е различна.

Именно в този случай идват на помощ инструменти като нашия фонд „ЕЛАНА Алтернативен Депозит“. Компанията може да инвестира частта от свободните си средства, за която очаква, че няма да ѝ бъде необходима непосредствено.

При постъпване на допълнителна ликвидност могат да се добавят средства, а когато възникне необходимост за бизнеса – да се изтегли част или цялата сума. Именно липсата на входни и изходни такси и възможността за частично обратно изкупуване са важни, когато говорим за оборотен капитал.

Идеята не е бизнесът да превръща оперативните си средства в дългосрочна инвестиция. Напротив – целта е капиталът да остане сравнително ликвиден, но да не бъде напълно пасивен през периода, в който не се използва.

Кое е най-важното, което мениджърите трябва да отчетат в настоящата среда?

Това, че цената на парите отново има значение.

След години на почти нулеви лихви беше лесно свободните средства да бъдат пренебрегнати като тема. При по-високи лихвени нива вече има смисъл компаниите да анализират по-внимателно как управляват ликвидността си.

Това не означава да се поема ненужен риск. По-скоро означава да се направи разграничение между парите, които са необходими веднага, тези, които ще бъдат нужни след няколко месеца, и капитала с по-дългосрочен хоризонт.

Когато пазарната среда се променя, логично е да се промени и начинът, по който мислим за средствата, които временно чакат следващото си предназначение.

Предоставената информация е маркетингов материал и не представлява инвестиционна консултация, съвет, инвестиционно проучване или препоръка за инвестиране и не следва да се тълкува като такава. Информацията е валидна към датата на издаване на маркетинговия материал и може да се промени в бъдеще. Информираме настоящите и потенциалните инвеститори, че стойността на дяловете на договорния фонд и доходът от тях може да се понижат. Не се гарантират печалби и съществува риск за инвеститорите да не си възстановят пълния размер на инвестираните средства. Инвестициите във взаимни фондове, както и инвестициите на самия фонд, не са гарантирани от гаранционен фонд, създаден от държавата или друг вид гаранция. Постигнатите резултати от минали периоди не предвиждат бъдещата възвръщаемост. Преди вземане на окончателно инвестиционно решение е препоръчително инвеститорите да се запознаят с проспекта и с общия информационен документ на съответния фонд. Документите са достъпни на български език на интернет страницата на УД „ЕЛАНА Фонд Мениджмънт“ (www.elana.net), като при поискване могат да бъдат получени безплатно на хартиен носител в офисите, осигурени от Управляващото дружество за продажба и обратно изкупване на дялове на фондовете, всеки работен ден в рамките на работното им време. Бъдещите резултати подлежат на данъчно облагане, зависещо от личното положение на всеки инвеститор и може да се промени в бъдещи периоди. Резюме на правата на инвеститорите на български език е достъпно тук. Фондовете са активно управлявани, без да следват индекс. Инвестирането в дялове на договорния фонд освен ползи носи и определени рискове, като ликвиден, оперативен, лихвен, валутен, политически риск, макроикономически риск, валутен риск, риск от концентрация и др. Пълна информация за рисковете може да бъде открита в проспекта на съответния фонд.