Светът на парите: Фед рискува да изостане твърде много с намаленията на лихвите

Инвеститорите изглежда се чувстват много комфортно с вероятния път, по който ще поеме Федералния резерв на САЩ в бъдеще, включващ намаление на лихвените проценти през септември и още няколко след това. Какво може да се обърка сега? Много неща.

Федералният резерв се опита да не представя твърде много подробности за бъдещите си решения по време на заседанието си в сряда миналата седмица, като отбеляза, че рисковете между инфлацията и безработицата „продължават да се движат към по-добър баланс“. На редовната си пресконференция председателят на Фед Джером Пауъл продължи да настоява, че бъдещите ходове на централната банка ще зависят изцяло от входящите данни.

Пазарите обаче изглежда вече са взели решение. Фючърсите на фондовете на Фед сега се оценяват при 100% вероятност централната банка да намали лихвите с поне 25 базисни пункта пункта на следващата среща през септември, включително 15% шанс за намаление с 50 базисни пункта, според инструмента FedWatch на CME Group.

Нещо повече, пазарите очакват Фед да понижава лихвите с по 25 базисни пункта на всяка от трите оставащи срещи на централната банка за паричната политика през тази година (септември, ноември и декември). Те оценяват на 74% вероятността целевият диапазон за основната лихва в края на годината да бъде да бъде на или под 4,50% до 4,75%, в сравнение с текущия диапазон от 5,25% до 5,5%.

Инвеститорите напълно възприеха този сценарий в сряда, тъй като акциите и облигациите се повишиха. Съществуват обаче рискове от самодоволство и в две посоки, пише Арън Бек за „Уолстрийт джърнъл".

Първо и най-важно, инвеститорите може да станат твърде големи оптимисти по отношение на перспективите за намаляване на лихвените проценти, както бяха към края на миналата година, преди неочаквано стабилните данни на инфлацията в началото на 2024 г. да опровергаят тези прогнози. Не е ясно какво може да причини възстановяване на инфлацията този път, но геополитическите фактори са водещ кандидат. Избухването на по-широка война в Близкия изток, например, може да доведе до рязко покачване на цените на енергията и да предизвика по-широк ценови натиск чрез прекъсване на глобалните вериги за доставки.

Може би по-големият риск обаче е, че Фед действа твърде бавно, за да реагира на натрупващите се признаци за икономическо забавяне. Данните от корпоративна Америка през този сезон на финансови отчети са склонни да предполагат, че нещата може да са малко по-лоши на терен, отколкото предполагат обобщените, ретроспективни икономически данни досега. В понеделник главният изпълнителен директор на McDonald's Крис Кемпчински каза, че натискът върху потребителите се е „задълбочил и разширил“ през тази година.

Този риск се изостря от ритъма на календара на Фед за остатъка от годината, без срещи през август или октомври. Така че, ако, например, данните на пазара на труда станат по-слаби за юли и август и продължат да отслабват след това, може да има няколко месеца на влошаване, преди Фед дори да стигне до второ намаление на лихвите на срещата си на 6-7 ноември. Само едно междинно намаление с четвърт процентен пункт едва ли ще постигне много срещу забавянето, особено като се има предвид типичното по-късната проява на промените в паричната политика върху икономиката.

В момента това не е ничий основен сценарии. Вярно е, че темпът на създаване на работни места се забави донякъде през последните месеци и официалното ниво на безработица се повиши до 4,1% през юни от 3,6% година по-рано. Но, както Пауъл правилно отбеляза в сряда, това все още е ниско равнище на база историческите стандарти. На своята пресконференция Пауъл многократно характеризира охлаждането на пазара на труда до този момент по-скоро като процес на нормализиране от прегрялото му състояние, отколкото като нещо тревожно. Но той също така призна, че „не бих искал да види допълнително охлаждане“.

Това, за което инвеститорите трябва да се тревожат най-много, е, че Федералният резерв не си е оставил достатъчно време, за да реагира адекватно, ако възникне този допълнителен охлаждащ ефект. Това помага да се обясни защо фючърсните пазари предполагат известен шанс за намаление с 50 базисни пункта на едно от оставащите заседания на Фед тази година. Ако това се случи, Федералният резерв може да съжалява, че не е предприел подобен ход през юли.