Светът на парите: Kak Oracle се превърна в символ на страховете от AI балон

Възходът и падението на акциите на Oracle през 2025 г. станаха емблематични за централния конфликт в технологичната индустрия: инвеститорите не могат да решат дали изкуственият интелект е възможност, която се появява веднъж на няколко поколения, или надвиснал риск, пише Лаура Братън за YahooFinance.

Oracle започна годината по страхотен начин, като обяви съвместно предприятие с разработчика на OpenAI и SoftBank, наречено Stargate, в което компаниите се ангажираха да инвестират 500 милиарда долара в инфраструктура за изкуствен интелект в САЩ. Президентът Тръмп обяви новината в Овалния кабинет през януари, обграден от ръководителите на съответните компании, включително председателя на Oracle Лари Елисън - ход, който тласна акциите рязко нагоре.

Оптимизмът относно изкуствения интелект продължи да тласка акциите на Oracle нагоре след тримесечните отчети за печалбите през юни и септември, като сделките, свързани с изкуствен интелект, се очаква да увеличат приходите от облачния сегмент на компанията до 166 милиарда долара през 2030 г. Скокът на акциите през септември за кратко направи Елисън най-богатия човек в света.

Но еуфорията около изкуствения интелект бързо отстъпи място на съмнение. Инвеститорите стават все по-загрижени относно нарастващото използване на дълг за финансиране на разходите на технологичните фирми за изкуствен интелект, точно когато възвръщаемостта на тези разходи остава горещо обсъждана. Тези опасения се виждат в нарастващото търсене на суапове за кредитно неизпълнение (CDS) на големите технологични компании – финансови договори, които действат като застраховка, като позволяват на инвеститорите да залагат на вероятността дадена компания да не изпълни дълга си.

Акциите на Oracle са поевтинели с повече от 40% от пика си през септември, но са поскъпнали с 16% от началото на годината.

„Тъй като тези фирми като Oracle са емитирали повече дълг, те са станали по-задлъжнели, което от кредитна гледна точка означава, че са по-рискови“, коментира анализаторът на S&P Global Market Intelligence Гаван Нолан, като отбеляза, че през последните седмици CDS са започнали да се търгуват за първи път дори за технологичните фирми от „Великолепната седморка“ с най-високи кредитни рейтинги, като Microsoft и Alphabet.

Oracle е в центъра на опасенията за дълга. Компанията е емитирала облигации на стойност близо 26 милиарда долара тази година, според данни на Bloomberg. Спредовете на нейните CDS се разшириха значително, като цената на застраховане на дълга на компанията срещу неизпълнение за пет години достигна най-високото си ниво от 2009 г. насам този месец.

„Oracle се превърна в символ на страховете от балон с изкуствен интелект“, каза инвеститорът и технологичен анализатор на Oracle Кори Джонсън пред YahooFinance.

Oracle е отказала коментар.

В последния си тримесечен отчет обаче компанията съобщи, че общият и дълг се е увеличил с 40% спрямо предходната година до 124 милиарда долара, точно когато отливът на парични средства е нараснал от 2,7 милиарда долара на 10 милиарда долара. Анализаторите отбелязаха, че след публикуването на финансовите резултати на Oracle, компанията тихомълком разкри в документ до SEC, че има 248 милиарда долара допълнителни лизингови ангажименти, които ще започнат между третото тримесечие на фискалната 2026 година и 2028 г. (предимно за центрове за данни), които не са отразени в баланса ѝ.

Анализаторът на Morningstar Люк Янг каза пред YahooFinance, че динамиката означава, че Oracle има „много малко място за грешки“, за да изпълни стратегията си.

„Свободният паричен поток на Oracle е по-ограничен в сравнение с други хиперскейлъри“, каза той. Така наречените хиперскейлъри са големи технологични фирми като Microsoft и Alphabet, които управляват огромни центрове за данни за своите облачни бизнеси. „Що се отнася до дълга, или други методи на финансиране, има ограничен брой ресурси, до които можете да се докоснете.“

Достатъчно скоро, каза той, Oracle ще трябва да генерира пари от своите центрове за данни – но колко скоро и колко добре може да направи това, не е ясно, отчасти защото фирмите, които са готови да наемат изчислителен капацитет от Oracle, все още не знаят как да монетизират изкуствения интелект.

Усложняваща ситуацията за Oracle е сделката им с OpenAI. Разработчикът на ChatGPT представлява по-голямата част (поне 300 милиарда долара) от оставащите задължения за изпълнение на Oracle – детайл, който, след като беше разкрит, срина акциите на Oracle от септемврийския им пик, тъй като Уолстрийт постави под въпрос дали OpenAI може да постигне амбициозните си цели за приходи на фона на нарастващата конкуренция от Google.

Разходите на OpenAI също се очаква да достигнат 1,4 трилиона долара през следващите осем години поради сделки за инфраструктура с изкуствен интелект с фирми като Nvidia, CoreWeave, AMD и Broadcom, в допълнение към Oracle. Ангажиментите направиха инвеститорите особено предпазливи.

Инвеститорите също така са скептични относно това дали търсенето на изкуствен интелект ще бъде толкова високо, колкото прогнозират технологичните фирми.

„Има много опасения дали търсенето ще се осъществи по същия начин или в същия размер, съизмерим с това, в което Oracle всъщност трябва да инвестира сега, за да генерира значителна възвръщаемост“, коментира анализаторът на Hedgeye Risk Management Андрю Фрийдман.

Oracle посочи, че може бързо да пренасочи своята инфраструктура с изкуствен интелект за други клиенти, ако даден клиент не може да си плаща сметките.

Съществува и опасение, че проектите за центрове за данни на Oracle може да се сблъскат със забавяния, което потенциално ще удължи времевия хоризонт, в който компанията вижда възвръщаемост от изкуствения интелект. Bloomberg съобщи, че Oracle е отложила датите за завършване на центровете за данни, свързани с договорите ѝ с OpenAI, от 2027 г. на 2028 г., но компанията отрече всякакви забавяния. А в доклад на Financial Times този месец се казва, че най-големият партньор на Oracle за центрове за данни – Blue Owl, няма да подкрепи огромното им съоръжение в Мичиган. Oracle заяви, че за финансиране на проекта е избран различен партньор, а не Blue Owl.

Вълната от инвеститорски скептицизъм засегна компанията точно когато тя претърпява промени – съизпълнителните директори Клей Магуърк и Майк Сисилия в края на септември замениха дългогодишния главен изпълнителен директор Сафра Кац, която премина в борда на директорите на Oracle.

Инвеститорът в Oracle Джонсън, подобно на мнозина, които все още остават оптимисти за акциите на компанията, вярва в нейното ръководство: „Oracle исторически е изпълнявала обещанията си“, каза той. „Всяка година и всяко десетилетие Oracle се оказва напред, а конкурентите им изостават.“